ISM制造业数据即将出炉，债市4.47%收益率押注面临考验

5月ISM制造业指数将于周一公布，债券交易员正在权衡：韧性十足的经济是否会迫使美联储在2027年中之前逆转政策方向并加息。

美国制造业周一面临关键考验——5月ISM制造业指数将于华盛顿时间上午10点出炉，债券交易员目前定价美联储在2027年中之前加息的可能性为50%。

"收益率已经上升，这加剧了对美国经济的限制性，实际上替美联储做了部分工作，"DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示。

10年期美债收益率周一报4.47%，上涨3个基点，同时油价从六周低点反弹。对美联储预期更为敏感的2年期收益率交投于4%附近——较2月底水平高出约60个基点。收益率的跳升使短期债务收益率更接近长期债务，收益率曲线趋于平坦，交易员正在重新评估利率路径。

若读数高于50的扩张阈值，将进一步印证经济过热、美联储难以放松政策的观点，可能推动收益率升至5%——这是2023年以来从未见过的水平。反之，若数据低于50，则将加剧衰退担忧，为降息提供更强依据，为债市提供弹药以对抗鹰派重新定价。

ISM数据发布开启了一个数据密集周，周五将迎来5月就业报告。经济学家预计5月新增就业9万人，失业率稳定在4.3%。结合上周数据显示美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数4月同比上涨3.8%，这些数据将塑造市场对美联储6月17-18日会议（主席凯文·沃什任内首次会议）的预期。

跨资产传导链条

ISM读数强劲将可能推高美元，并施压股市中对利率敏感的板块，尤其是房地产和公用事业——这两个板块因收益率攀升今年已出现下跌。受益于收益率曲线变陡的标普500金融板块，若数据表明经济能够承受更高利率，则有望上涨。

据彭博经济估计，自伊朗冲突爆发以来，美债收益率跳升已使金融状况收紧，相当于美联储加息约75个基点。这种收紧正在替央行完成部分工作，但若持续下去，也可能导致经济放缓幅度超出预期。

接下来会发生什么

"如果通胀数据维持高位且就业增长保持强劲，那么市场可能开始定价美联储更激进的加息转向，"AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示。"仅仅一次加息在这里起不了什么作用。"

交易员认为2027年中之前（甚至更早）可能加息，因为能源价格飙升打破了沃什上任后很快降息的预期。5月ISM数据要么验证这一观点，要么迫使市场重新调整。上一次ISM制造业指数连续三个月超过50是在2023年末，随后10年期收益率下跌逾100个基点，原因是市场计价了降息预期。

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