景顺半导体ETF五个月翻倍，超越华尔街大型基金

2026年初对景顺半导体ETF（PSI）投入1万美元，到5月下旬已价值20,496美元——回报率是任何华尔街主要指数基金的两倍以上。

大多数主动管理型基金避开的半导体交易，在五个月内实现了105%的回报率，原因是AI资本支出已从超大规模GPU设计商扩大到内存制造商和设备供应商。

"等权重结构迫使基金进入内存和资本设备板块，恰逢这些市场领域开始发力，"Edgen半导体分析师Rachel Kim表示。"这种机制是结构性的，而非运气使然。"

根据交易所数据，PSI在2026年开盘价为78.86美元，5月26日收于161.63美元。同期标普500指数回报率为10.07%，而市值加权型的iShares半导体ETF上涨了89.42%。PSI的等权重结构仅在英伟达上持有3.86%的仓位，而其最大权重集中在美光科技、泛林研究和英特尔——这些公司受益于内存芯片价格飙升和晶圆制造设备支出增长。

对于5月下旬入场的投资者而言，问题在于当前价格下这一布局是否仍具吸引力。PSI在过去一周上涨了13%，过去一个月上涨了19.85%，已计入了相当程度的乐观预期。晨星的全球下一代人工智能指数高于公允价值，自2023年以来其估值在公允价值的74%至114%之间波动。

PSI为何跑赢所有主要基准

该基金的优势归结为一个结构性选择。PSI对动态半导体智选指数追踪的约30家半导体公司采取等权重配置，而SOXX和VanEck半导体ETF等市值加权型对手则高度集中于两到三只最大的个股。这意味着PSI在英伟达上的仓位仅为3.86%——这在2025年是一个拖累，但在2026年却成为优势，因为市场的回报已转向内存芯片和半导体资本设备。

PSI的第一大重仓股美光科技受益于合约DRAM和NAND价格的反弹。泛林研究等其他晶圆制造设备制造商受益于超大规模云服务商的资本支出升级，摩根大通在2026年展望中将此视为科技板块盈利增长的主要驱动力。另一大重仓股英特尔则因国内芯片生产推动和制造业回流利好而上涨。规模较小的持仓股高塔半导体在12个月基础上飙升444%，得益于国防雷达合同和供应链迁移业务。

更广泛的背景是高盛在5月20日的一份研报中量化的一种轮动。大型主动型共同基金在第一季度将半导体超配比例提高了25个基点至正49个基点，同时将软件低配比例加深至负36个基点——这是自2012年以来半导体相对于软件的最大倾斜。然而，根据高盛的数据，即便基金正在轮动进入AI基础设施主题，今年迄今仅有29%的大型共同基金跑赢其基准，远低于37%的历史平均水平。

当前价格下有何变化

PSI的费率为0.56%，资产管理规模约为12.9亿美元，在该类别中并不突出。其贝塔系数为1.58，意味着相对于大盘而言，该基金在上涨和下跌时都会放大波动。从更长期来看，该基金过去一年回报率为217.23%，五年回报率为298.59%，十年回报率为1,793.3%——均未使用杠杆。

产生2026年这轮涨势的条件大体上仍然存在。晶圆制造设备支出预计仍将增长。内存价格尚未回落。品浩（PineBridge）的展望预计，在电力基础设施限制的支撑下，未来四到五年数据中心设备将保持约25%的年增长率。制造业回流故事背后仍有数年的资本支出支撑。

从当前时点来看，有三个指标值得关注。首先，美国最大内存制造商的合约DRAM和NAND价格，因为它们影响着PSI的最大单一权重。其次，超大规模云服务商和台积电的季度资本支出指引，因为这些支出是主要晶圆制造设备制造商的订单来源。第三，费城半导体指数，因为如果SOXX下跌，PSI的更高贝塔意味着它下跌的幅度会更大。

客观来看，PSI在2026年的表现是通过一种恰好适应当前市场环境的结构性机制获得的。该基金正是按照其设计初衷运行的。不会以同样规模重复的部分是入场价格。投资者仍然可以持有这一机制。但他们已经无法再持有1月2日的估值水平。

本文仅供参考，不构成投资建议。