英维克大跌10%：82%的利润降幅考验液冷行业热潮

英伟达 Blackwell 平台关键供应商第一季度利润的剧烈崩塌，正在考验投资者对 AI 驱动的液冷热潮的信心。

英维克（SHE: 300741）是中国领先的数据中心热管理系统制造商。在报告第一季度净利润下降近 82% 后，该公司股价触及 10% 的跌停限制。这表明该公司在快速扩张以满足 AI 需求的过程中遭遇了严重的成长烦恼。4 月 21 日，该公司股价收于 108.97 元，市值缩水超过 100 亿元。

“第一季度的财务表现代表了阶段性压力，”华信咨询 AI 集成研究院院长汤若林在接受媒体采访时表示。他补充说，复苏的关键取决于该公司能否在第二季度成功交付其大量在手订单。

尽管营收增长了 26% 至 11.8 亿元，但其利润却戏剧性地降至 870 万元。这一结果是由多种因素造成的，包括由于扩张导致利息支出增加，财务费用激增 7,761%，以及信用减值损失增加了四倍。公司的毛利率也连续两年压缩，从 2023 年的 32.35% 下降到 2025 年的 27.86%，原因是铜价上涨压力无法完全转嫁给腾讯和阿里巴巴等大客户。

由于液冷技术是英伟达和英特尔高功耗 AI 芯片的关键支撑，这一业绩为高增长的液冷行业蒙上了一层阴影。虽然英维克拥有英伟达 Blackwell 平台和英特尔 Xeon 6 解决方案供应商的关键认证，但其在将营收增长转化为利润方面的挣扎，凸显了规模扩张的高昂成本和日益激烈的竞争。

扩张压力导致现金流下滑

深入分析财务报表可以发现资金紧张的程度。英维克该季度的经营性现金流为 -3.86 亿元，赤字比去年扩大了 126%。这主要是受向供应商付款以及为在苏州、中山和郑州建设新生产设施而进行的资本支出几乎翻倍（达到 1.26 亿元）所致。高额的前期投入与最终液冷交付收入之间的时间差，是当前盈利压力的核心。

拥挤的领域与萎缩的利润率

虽然液冷的长期需求看似强劲（东吴证券预测到 2026 年全球市场规模将达到 800 亿元），但该领域正变得越来越拥挤。该行业的高增长前景吸引了众多新进入者，竞争格局正从“蓝海”变为“红海”。这使得像英维克这样的供应商难以保护利润率，尤其是在占其收入 82% 的国内销售方面。该公司的海外业务拥有更健康的 52% 毛利率，但其规模较小，目前尚无法抵消国内的压力。

英维克目前 1065 亿元的估值面临严峻审视。尽管 10 位分析师的一致预测认为 2026 年全年净利润可达 11 亿元，但实现这一目标需要第一季度的趋势发生剧烈且立即的逆转。该股的表现将成为 AI 供应链能否有效管理当前建设成本的关键指标，投资者也将密切关注 Vertiv 和 CoolIT 等竞争对手。

本文仅供参考，不构成投资建议。