对冲基金持有美国国债规模创下 2.4 万亿美元的历史记录

(P1) 研究显示，杠杆对冲基金已成为美国国债最大的外国持有者，持仓规模达到创纪录的 2.4 万亿美元。随着各国央行在近期地缘政治动荡后退出市场，这创造了一种脆弱的新动态。

(P2) 纽约联储和美国金融研究办公室最近的研究详细描述了所有权结构的这一转变，突显了吸收美国政府债务对套利驱动型基金的依赖程度日益加深。

(P3) 美联储数据显示，自伊朗引发的重大冲突开始以来，外国央行已售出 820 亿美元的国债，使其总持有量降至 2.7 万亿美元的 2012 年低点。相比之下，对冲基金在过去三年中将其国债头寸几乎翻了三倍，研究人员认为这一数字可能被低估了多达 1.4 万亿美元。

(P4) 对这些基金的高度依赖带来了显著的脆弱性。其策略基于纯套利，一旦利率或市场融资条件发生变化，可能触发快速的大规模撤离。考虑到美国财政部明年面临约 10 万亿美元债务的再融资需求，这构成了稳定性风险。

央行撤退，对冲基金接盘

自伊朗冲突开始以来，外国官方账户抛售了 820 亿美元的美国债务，引起了市场关注，同期 10 年期美国国债收益率飙升了近 50 个基点。然而，分析师认为，这种抛售可能是央行为增加外汇储备以维持稳定而采取的防御举措，而非出于政治动机减持美国资产。

这种撤退已被对冲基金抵消有余。根据美联储经济学家修正后的数据，代表对冲基金的开曼群岛实体目前是美国国债最大的离岸持有者，超过了中国、日本和英国。在 2022 年至 2024 年期间，这些基金消化了约 37% 的中长期美国国债净发行量。

2.4 万亿美元的套利赌注

对冲基金的巨额头寸主要由两种杠杆策略驱动：利用国债期货与现券之间微小差异的“基差交易”（basis trade），以及不断增长的“掉期”交易。这些头寸对融资成本和市场波动高度敏感。虽然 Citadel 创始人肯·格里芬等支持者认为这些基金提供了必要的流动性，但监管机构担心可能出现同步去杠杆事件。

如果使这些交易获利的条件突然逆转，引发的撤离潮可能会导致国债收益率大幅飙升，并造成更广泛的金融动荡。美国财政部尤其脆弱，因为其约三分之一的总债务将在未来一年到期并需要再融资。

本文仅供参考，不构成投资建议。