医疗保健并购一季度飙升至650亿美元，制药巨头争相填补专利缺口

2026年第一季度，制药和健康服务公司宣布了650亿美元的交易总额，创下自2020年以来最高季度纪录。由于重磅药物的专利即将到期，收购方纷纷瞄准具有更长收入周期的新一代疗法。

普华永道美国健康服务交易负责人丹·法雷尔表示："填补管线缺口的愿望，有助于解释为何今年许多收购涉及预计拥有较长专利期的新一代疗法。买家优先考虑那些基本面稳固、报销稳定性强且价值创造机会清晰的资产。"

根据普华永道的数据，在第一季度录得的650亿美元制药交易中，有16笔交易价值在10亿美元或以上。其中最大交易包括吉利德科学以82亿美元收购癌症生物技术公司Arcelix、礼来以78亿美元收购专注于神经科学的Cantesa Pharmaceuticals，以及默克以67亿美元收购肿瘤初创公司Terns Pharmaceuticals。这一趋势反映了默克Keytruda和百时美施贵宝Opdivo即将面临的专利悬崖——这两款历史上最畅销的药物在峰值时合计年收入超过400亿美元。

普华永道数据显示，并购浪潮还延伸至制药以外的健康服务领域，该领域第一季度交易额达180亿美元，截至5月31日的第二季度交易额达100亿美元。医生医疗集团在第一季度健康服务交易量中占比创纪录达到46%，交易数量同比增长18%。Cencora在第一季度完成了以46亿美元收购肿瘤平台OneOncology的交易，并于3月同意以11亿美元收购EyeSouth Partners的视网膜业务。私募股权公司Kinderhook Industries以约7.62亿美元将居家健康和 hospice 服务提供商Enhabit私有化。

专利悬崖驱动交易逻辑

并购热潮背后的紧迫感源于不容忽视的数据。默克最畅销的癌症免疫疗法药物Keytruda在2024年实现销售额272亿美元，其美国专利将于2028年开始到期。百时美施贵宝的检查点抑制剂Opdivo去年收入约90亿美元，专利期相近。根据历史财报数据，上一次行业面临类似的专利悬崖——2011-2012年立普妥和波立维的专利失效——受影响公司在仿制药上市两年内收入下降了30%至50%。

普华永道报告指出，为填补这一缺口，收购方越来越多地将目光投向中国，那里的生物技术公司已从快速跟随者转变为肿瘤学、免疫学和代谢疾病领域真正创新分子的来源。报告作者称，中国初创企业还提供了比美国和欧洲同行更有利的交易条款。

垂直整合与利润率压力重塑健康服务交易

在健康服务领域，不断上升的医疗成本正在重塑交易策略。据普华永道估计，2025年至2026年，医疗成本趋势预计将上升8.5%，挤压保险公司和医疗服务提供商的利润率。这使收购重点从纯增长转向运营韧性。

法雷尔表示："买家现在远不像以前那样愿意低估围绕报销可预测性和盈利可持续性的不确定性。一旦他们对平台的稳定性建立信心，注意力就会转向支付方组合、劳动力模式灵活性以及执行整合路线图的能力。"

Wipfli董事卡拉·沃尔顿表示，垂直整合也在推动医疗科技制造业的整合，因为在充满挑战的定价环境下，公司寻求控制更多供应链并提高利润率。

由于IPO窗口依然紧俏，且基本仅限于拥有已获批或接近获批药物的初创公司，预计2026年下半年将有更多生物技术公司选择出售而非尝试公开上市。普华永道预计，交易活动将呈现选择性增长，更多由运营韧性、AI驱动效率和价值导向护理能力的需求驱动，而非规模扩张。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。