谷歌云营收激增 63%，Meta AI 支出令投资者不安

Alphabet Inc. (GOOGL) 耗资巨大的 AI 建设正赢得投资者的认可。谷歌云 (Google Cloud) 营收激增 63%，展示了明确的投资回报，而竞争对手 Meta Platforms Inc. (META) 在第一季度财报中未能展现出同等的表现。市场反应的差异凸显了大科技公司新的估值范式：在 AI 领域的大规模资本支出必须有可量化的企业云需求作为支撑。

“市场正在质疑 Meta 的支出，而 Alphabet 的投资正因 4600 亿美元的订单积压而得到验证，”Direxion 资本市场主管 Jake Behan 在一份报告中写道。尽管这两家公司以及亚马逊和微软的业绩都超出了华尔街的预期，但只有 Alphabet 的股价出现大幅上涨，在盘后交易中上涨了 7%，而 Meta 的股价则下跌了约同等幅度。

Alphabet 报告第一季度营收为 1099 亿美元，每股收益 (EPS) 为 5.11 美元，谷歌云的表现是主要驱动力。受客户在其 Gemini 平台上开发 AI 应用的推动，该部门营收同比增长 63%，导致其订单积压量比上一季度几乎翻了一番，达到 4620 亿美元。相比之下，亚马逊网络服务 (AWS) 报告的增长率为 28%，而微软的 Azure 增长了 39%，符合预期。

对投资者而言，关键区别在于业务模式。Alphabet、微软和亚马逊可以通过其公共云平台直接将 AI 基础设施投资转化为收益。Meta 缺乏这种直接的收入流，这使得其将 2026 年资本支出上调至 1250 亿至 1.45 万亿美元之间的计划对股东而言成为了风险更高的提议。Alphabet 也将资本支出指引上调至 1800 亿至 1900 亿美元的区间，但市场将此举视为服务其庞大且持续增长的云订单积压所必需的投资，并予以认可。

AI 军备竞赛要求明确的投资回报率

四家最大的科技公司集体计划在 2026 年投入约 6500 亿美元用于 AI 基础设施建设。本财报季明确了一点：投资者现在正对投机性支出和合理支出进行区分。微软的 AI 业务目前的年营收运行率已达到 370 亿美元，其付费 Copilot 席位在本季度增加了 500 万个至 2000 万个，为其 1900 亿美元的计划资本支出提供了切实的衡量指标。

对于 Meta 而言，其 AI 投资的变现路径不那么直接，依赖于未来广告模型的改进以及尚未实现的元宇宙野心。由于没有云部门来销售其过剩产能和 AI 服务，该公司增加的支出被视为对盈利能力的拖累，且回报时间表尚不确定。SWBC 首席投资官 Chris Brigati 在给客户的一份简报中指出：“从高额资本支出中交付切实成果仍是最终考验。”本季度的市场结论是：强大的云业务是通过这一考验最清晰的路径。

本文仅供参考，不构成投资建议。