高盛警告：270 亿美元养老金将抛售股票

根据高盛最近的一份资金流向报告，包括美国养老金预计抛售 270 亿美元股票在内的系统性抛压，可能正在为股市的短期修正奠定基础。这家投资银行强调，随着趋势跟踪策略从买方转变为卖方，且机构杠杆和风险胃纳指标发出警告信号，市场动态正发生重大转变。

“过去几周为股市提供明确且持续买盘的商品交易顾问（CTA）需求已经枯竭，”高盛报告指出。“再加上自 2000 年以来最大规模的非季度养老金抛售预估，这表明市场正处于脆弱期。”

报告详细说明，最近购买了近 800 亿美元美国股票的 CTA 策略现在已经转为净卖方。高盛预计，在未来一周内，CTA 将在持平的市场中抛售约 77 亿美元，在下跌的市场中抛售多达 175 亿美元。这种系统性抛售与美国养老金为再平衡而进行的月末抛售（估计为 270 亿美元）相叠加，这一数字在 2000 年以来的历史排名中位于第 93 百分位。

这波潜在的抛售潮出现时，投资者的仓位正处于激进状态。高盛自有的情绪指标处于 +1.5 的高位，而其风险胃纳指标已飙升至过去五年历史的第 99 百分位。此外，机构杠杆率仍维持在 308.3% 的高位，处于过去五年范围的第 97 百分位，这表明进一步买入的空间有限，且如果市场转向，强制去杠杆的风险更高。报告还指出，尽管 VIX 指数有所回落，但个股与指数隐含波动率之间的价差处于第 99 百分位的历史高点，这主要是由散户在 Direxion 每日半导体看多 3X (SOXL) 和看空 3X (SOXS) 等杠杆半导体 ETF 中的集中投机驱动的。

企业回购提供支撑

抗衡这种抛压的是稳定的企业回购流。大约 40% 的标普 500 指数成分股目前正处于回购开放窗口，年初至今已授权的回购总额达 5023 亿美元。这为股市提供了持续的、对价格不敏感的需求来源。

市场也进入了一个分化的季节性时期。从历史上看，5 月是纳斯达克综合指数表现第三好的月份，这可能受益于对长期增长叙事的关注。然而，它也是标普 500 指数表现第三差的月份，这表明更广泛的市场存在脆弱性。系统性抛售、散户投机与企业支撑之间的相互作用，可能会决定市场是否能消化压力，或者是否会从近期历史高点大幅回落。美国 10 年期国债收益率仍是一个关键因素，任何大幅上升都可能加剧股市的抛压，而美元指数 (DXY) 和油价仍是全球风险情绪的关键指标。

本文仅供参考，不构成投资建议。