高盛交易员对反弹持审慎态度，称标普 500 指数 66% 的涨幅源于技术面

美伊双方同意为期两周的有条件停火后，全球股市大幅上涨，标普 500 指数收复了约三分之二的战时跌幅。但高盛一位顶级交易员认为，这一走势是技术性反弹，应逢高减仓，而非值得追涨的基本面复苏。

高盛 Delta-One 交易柜台主管 Rich Privorotsky 在一份报告中写道：“这次反弹更多是技术性的空头回补回升，而非基本面格局的真正改变。我的选择是在这波爆发式行情中卖出部分多头头寸，而不是加仓。”

停火消息导致原油价格暴跌，布伦特原油期货下跌 13.6%，至每桶 94.43 美元。这种释压情绪引发了广泛的股票反弹，Privorotsky 指出欧洲股市 5% 的涨幅显得“过头了”。在美国，反弹由纳斯达克和小型股领涨，因为系统性策略开始撤除防御性头寸。

反弹的可持续性现在取决于一个单一变量：实际能通过霍尔木兹海峡的油轮数量。协议的脆弱性和伊朗含糊其辞的措辞表明，德黑兰意图控制石油流量，通过使能源价格结构性高于冲突前水平，限制了股市的上行空间。

伊朗的“收费站”令油价维持在 90 美元上方

Privorotsky 认为，油价不太可能回到战前 80 美元的区间。他将伊朗外长关于“在与伊朗武装部队协调下”并受“技术限制”影响方可通行的声明，解读为伊朗将管控运输量的明确信号。这在海峡上建立了一个事实上的“收费站”，确保供应仅足以防止军事升级，但又紧俏到足以让伊朗在谈判中获得筹码。这一观点支撑了油价处于 90 美元区间的结构性水平，尽管来自 CTA 清算和对冲基金平仓的巨大抛售压力可能导致短期波动。

面临“伽马墙”的空头回补反弹

Privorotsky 表示，股市反弹的结构证实了其由技术仓位驱动。整体持仓量高但净敞口低，迫使利用指数期货进行避险的投资者在市场飙升时不得不激进回补。虽然商品交易顾问（CTA）基金的这种机械性买盘可能会持续，但反弹面临着巨大的技术阻力。根据 SpotGamma 的数据，在标普 500 指数的 6,800 点附近集中了高达 100 亿美元的巨额正伽马区块。这种处于历史 85% 分位数的交易商持仓将对进一步大幅上涨起到制动作用，可能会使市场放缓进入盘整期。

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