高盛警告：推动美股上涨的两个关键因素正在迅速消退

高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）交易台发出的严厉警告称，随着两个主要的系统性买盘来源几近枯竭，近期美股的上涨动能正在耗尽。分析指出，市场正转向一个更具挑战性的阶段，决定方向的将是股票基本面，而非被动资金流。

“强制性买盘现在已基本完成，上涨最容易的部分已经结束，”高盛 Delta-One 交易台负责人 Rich Privorotsky 在给客户的一份报告中表示。他指出，商品交易顾问（CTA）模型和波动率控制策略进一步增持的空间已显著缩小。

这一警告发布之际，市场内部结构正显示出日益脆弱的迹象。交易员注意到一种异常模式：隐含波动率与股价同步上升，这背离了典型的反向关系。此外，近期被大量做空且基本面疲软的股票价格飙升，被视为反弹后期行为的征兆，即在机会减少时投资者开始追逐落后股。尽管高盛自身业绩表现强劲，根据 Zacks Investment Research 最近的一份报告，其全球银行与市场部门在 2026 年第一季度创下了股票业务营收记录，但市场轮动依然在发生。

随着系统性支撑的消退，市场焦点现在转向企业财报及其对成本上升的抵御能力。Privorotsky 总结道：“如果你仍在追逐这轮反弹，你不仅必须相信温和的结果是最有可能的，而且它还必须是可持续的。”他强调了投资者面临的难度增加，他们现在必须对估值和长期增长做出主动判断。

能源成本显现为经济阻力

能源价格上涨正开始明显地令消费者和企业感到压力，这相当于对经济征收了一项隐形税。这种影响在近期数据中表现得非常明显，数字银行 Chime 报告称，其客户 3 月份的燃料支出较上月增长了 25%。在企业层面，第一资本金融公司（Capital One Financial Corp.）将其信贷损失拨备同比惊人地增加了 72%，达到 40.7 亿美元，首席执行官 Rich Fairbank 明确指出中东冲突是导致消费者不确定性的来源。

运输和住房行业正感受到直接冲击。联合航空控股公司（United Airlines Holdings Inc.）下调了第二季度和全年的业绩指引，理由是燃油成本是首要因素。据报道，欧洲航空公司汉莎航空正计划削减约 20,000 架次夏季航班以节省燃油。在英国，住宅建筑商 Crest Nicholson 在下调年度预测后股价暴跌近 40%，管理层指出潜在买家在当前价格水平下已变得更加谨慎。

企业盈利呈现分化

虽然整体企业盈利状况尚可，但高能源成本带来的压力正在导致行业间的明显分化。在航空和住房行业陷入困境的同时，部分领域表现强劲。工业技术公司 ABB 有限公司（ABB Ltd.）交付了强于预期的订单，支撑了电气化和数据中心建设的主题。

同样，半导体设备供应商 ASM International 在第一季度表现强劲后提供了乐观的预测，为硬件投资者带来了提振。在软件领域，Adobe Inc. 授权了一项规模达 250 亿美元的大型股票回购计划，期限延长至 2030 年 4 月。虽然这被视为管理层的信心表现，但较长的时间跨度也引发了投资者对这个面临长期增长疑问的行业即时价值的质疑。

本文仅供参考，不构成投资建议。