高盛：标普 500 风险趋于平衡，建议实施三步走防御计划

在情绪剧烈波动和地缘政治干扰不断的市场环境下，高盛对冲基金销售主管 Tony Pasquariello 建议投资者回归基本面，并认为标普 500 指数目前的风险回报状况趋于平衡。

“你无法控制市场的走势，但你可以控制自己对市场的反应，”Pasquariello 引用了一位业内资深人士的话作为他应对当前环境的指南。

尽管 3 月份市场动荡，但标普 500 指数已从近期低点反弹 5%，目前仅比 2 月 27 日的收盘价低约 4%。盈利预期的上升和美国投资级信誉市场的强劲表现支撑了这种韧性。然而，根据高盛的主经纪业务数据，对冲基金已连续七周表现为净卖出，净敞口已降至过去三年范围内的第 31 个百分位。

Pasquariello 指出，核心挑战在于地缘政治结果的极度不可预测性，这使得激进的方向性头寸难以获得支撑。他认为，投资者在预测新闻头条是宣布“任务完成”、“45 天停火”还是“部署地面部队”方面并没有真正的优势。

随着基金去杠杆，技术面有所改善

市场的技术背景一直在改善，为近期的反弹提供了关键支撑。过去一个月，对冲基金和系统化交易群体的大规模去杠杆降低了杠杆多头头寸，为净买入需求重新进入市场创造了潜力。

尽管 3 月份对许多基金来说非常艰难，但 Pasquariello 强调，相对于传统组合，第一季度是对冲基金创造显著价值的时期。高盛主经纪业务追踪的平均基金在第一季度增长了约 2%，而标准的 60/40 组合在同期下降了约 2%。

风险转向双向波动

虽然他之前认为下行风险更大，但 Pasquariello 现在认为市场更加平衡。这种转变部分归因于大宗商品价格的回落，基准布伦特原油期货已从 3 月 20 日的高点下跌了 6%。

尽管如此，他提醒主要障碍仍然是地缘政治的不确定性。由于在预测结果方面没有明显优势，他建议采取特定的三部分战术方法：

1. 将风险对冲限制在流动性极高的证券上，以避免陷入流动性陷阱。
2. 鉴于近期动量因子的不稳定，主动减少股票总敞口。
3. 对于寻求看涨机会的投资者，应使用看涨期权价差，而不是直接做多。

给梦想者与怀疑者的数据

Pasquariello 最后为两个对立的市场阵营提供了关键数据点。对于“怀疑者”，他指出了高盛的美国地缘政治风险篮子——由国防承包商、石油生产商和油轮公司组成——该篮子表现持续优于标普 500 指数并创下新高，证实了切实的风险溢价。

对于“梦想者”，他强调标普 500 指数未来 12 个月的每股收益预期在近期的动荡中实际上有所增加，并且自疫情低点以来几乎翻了一番。他认为，要成为坚定的空头，必须愿意预判这些盈利预测会出现明确的下滑。

本文仅供参考，不构成投资建议。