高盛：伊朗战争风险导致两大市场走势分化

高盛一位顶级策略师表示，全球股市对美国海上封锁伊朗表现出令人惊讶的韧性，标普 500 指数已收复冲突前的全部失地，因为投资者开始排除最坏情况的军事假设。

“市场已经做出了判断，认为谈判路径可以让你减轻对那些非常糟糕的军事结果的预期，”高盛高级市场顾问 Dominic Wilson 在 4 月 14 日公司的“Exchanges”播客中表示。“你必须非常留意风险情景，并且必须非常清醒地认识到，在你拥有的资产在最坏情况下会有怎样的表现。”

股市的反弹与利率市场形成了鲜明对比，后者仍处于定价状态，预计央行会因能源价格上涨带来的通胀担忧而采取更鹰派的反应。布伦特原油价格一直徘徊在每桶 100 美元以上，高于战前的约 70 美元，推动美国汽油价格上涨超过 38%，达到每加仑 4.12 美元以上。

这种分化表明，虽然股票投资者看淡了美伊谈判失败后开始的直接冲突，但债券市场正在为更具粘性的通胀做准备，这可能会阻碍央行降息。Wilson 警告称，随着市场趋于放松，这种更广泛冲突的尾部风险似乎被低估了，从而为那些未充分对冲的投资者制造了一个脆弱的背景。

股市上涨，利率定价美联储鹰派立场

Wilson 解释说，股市的复苏根源于对极端负面结果的重新评估。虽然美国自 4 月 13 日开始对霍尔木兹海峡实施封锁，导致大多数油轮交通中断并引来德黑兰的威胁，但市场押注局势最终将在几周内而非几个月内得到解决。

“对于一个折现期非常长的资产，你可以看穿短期的经济损失，”Wilson 表示。“真正伤害股市的是对问题另一端会是什么样缺乏信心。”

股市这种前瞻性的性质与利率市场形成了鲜明对比。Wilson 指出，利率市场正在定价央行维持现状甚至收紧政策以应对冲突带来的通胀冲击的可能性更高。他认为这可能是一种过度反应。

“利率最终低于市场定价路径的可能性比高于市场定价路径的可能性更多，”Wilson 辩称，这表明市场的整体定价仍然过于鹰派。

美元获得支撑，但 AI 主题回归

冲突为美元提供了短期支撑，美元受益于避险资金流入和美国作为主要石油出口国的地位。美元贸易加权指数几乎抹去了今年以来的全部跌幅。然而，Wilson 认为，支持美元走弱的中期结构性论点——包括估值过高以及美联储比其他央行更有可能降息——依然成立。

与此同时，尽管地缘政治动荡，战前的市场主题正在迅速回归。“人工智能（AI）主题回归得非常非常快，不仅在讨论中，而且在市场的实际走势上也是如此，”Wilson 观察到。他指出，英伟达（Nvidia）等半导体股票不仅已经恢复，甚至在某些情况下创下新高，而软件股则继续面临压力。

对于在这一复杂环境中航行的投资者，Wilson 建议采取双轨策略：在人工智能、周期性大宗商品以及日本和韩国等冲突前表现强劲的市场等受青睐主题中保持选择性的多头头寸，同时积极对冲严重的下行风险。

“现在是增加股票和信贷深度下行对冲的时候了，”Wilson 建议道。“除非你同时增加保护，否则我不建议重新介入风险资产。”

本文仅供参考，不构成投资建议。