高盛维持 2026 年油价预测不变，但指出存在双向风险

(P1) 高盛维持其 2026 年原油平均价格预测不变，但在 WTI 原油期货单日暴跌逾 11% 之后，该行从根本上将其风险评估调整为“双向”。该行维持 2026 年布伦特原油 83 美元/桶和西德克萨斯中质原油 (WTI) 78 美元/桶的价格目标。

(P2) “此前被定性为‘显著净上行’的风险结构已重新平衡为‘双向风险’，”高盛的 Daan Struyven 团队在 4 月 17 日的一份报告中表示，“单边看多原油的逻辑需要重新审视。”

(P3) 此次重新评估是在有报道称霍尔木兹海峡重新开放引发剧烈抛售之后进行的，该报道导致 WTI 期货跌至 3 月 10 日以来的最低水平。高盛的报告指出，实际供应影响没有预想的那么严重，并将其对 3 月波斯湾平均减产额的估计从之前的 970 万桶/日下调至 800 万桶/日。

(P4) 这种转变意味着，虽然如果中东石油流量受阻时间长于该行 5 月中旬恢复正常的基本假设，价格仍可能飙升，但目前需求疲软以及地缘政治风险快速消退的可能性带来了显著的下行压力。对于投资者而言，这发出了一个信号：简单的多头头寸所承载的风险回报比已大大减弱，增加了使用期权等基于波动性的策略的价值。

供应风险随着生产影响缓解而转变

高盛指出了缓和此前主导市场前景的供应方风险的两个主要因素。

首先，如果中东达成实质性的和平协议，目前嵌入油价的地缘政治风险溢价将面临快速常态化，从而产生显著的短期下行风险。4 月 17 日的剧烈抛售证明了市场对这一因素的敏感性。

其次，该行下调了对停产规模的估计，理由是中东的储油能力高于预期。目前的估计包括伊拉克减产约 300 万桶/日，沙特阿拉伯 210 万桶/日，阿联酋 130 万桶/日，科威特 80 万桶/日，伊朗 50 万桶/日，卡塔尔 30 万桶/日。这表明实际的全球供应冲击比最初预期的要温和，从中长期来看对价格形成压力。

需求似乎比预期更脆弱

市场的焦点正从地缘政治转向更为脆弱的需求前景，初步数据显示消费正在迅速下降，尤其是在对价格最为敏感的行业。

高盛确定了两个主要的疲软领域：航空燃油和石化原料（如石脑油和液化石油气）。航空旅行需求具有一定的消费弹性，而当高昂的原料成本侵蚀利润时，石化生产商会削减产量。

该行指出，极高的全球炼油利润率放大了这种需求破坏，这意味着消费者和工业买家面临的汽油和柴油等成品油价格涨幅远高于原油本身的涨幅。这种痛苦在亚洲和非洲的新兴市场最为明显，那里的消费对价格更为敏感。

持续的中断仍是主要的上行风险

尽管下行压力日益增大，但高盛强调油价仍存在显著的上行风险。主要风险在于霍尔木兹海峡的低流量状态（目前交通量减少了 92%）持续时间可能超过该行 5 月中旬恢复正常的预测。海峡受阻的每一天都在积累供应压力，如果谈判陷入僵局，可能会导致价格大幅上涨。

第二个上行风险是冲突可能对中东油气基础设施造成永久性破坏，这可能使生产能力的恢复过程比市场目前预期的要长得多。

本文仅供参考，不构成投资建议。