高盛发出极端贪婪警告：五大指标显示市场过热

高盛合伙人马克·威尔逊表示，市场已进入"全是贪婪，毫无恐惧"的状态，动量策略敞口创下历史新高。

高盛警告称，极端贪婪指标、创纪录的动量仓位以及高度集中的人工智能叙事，已将美国股市推入过热区间。这一警告发出之际，市场主导交易正面临地缘政治格局转变带来的潜在冲击。

"人们满脑子都是杠杆，毫无恐惧，"高盛合伙人马克·威尔逊在其每周报告中写道。"每天早上第一件事就是查看SK海力士股价的，可不止我一个人。"

威尔逊指出了五大过热信号。期权市场的看跌/看涨比率处于历史极端水平。 mega-cap科技股相对于高盛不盈利科技板块的五年期超额表现已达到或超过2021年峰值水平。单一股票杠杆ETF（提供两倍或以上杠杆的ETF）的管理资产规模激增，并集中在存储芯片类股票上。高盛大宗经纪业务中动量策略的敞口创下历史新高。标普500指数今年上涨约10%，而每股盈利预期上升约15%，这意味着该指数的市盈率实际上已收缩了4%。

盈利状况为这轮上涨提供了一定支撑。第一季度的利润增长强劲，且未来两个季度的预期正在加速。美国半导体生产者价格指数自上世纪90年代中期以来一直处于通缩趋势，但在过去12个月已转为正值。韩国半导体出口价格在过去九个月中出现了威尔逊所形容的"惊人"飙升。

然而，支撑面仍然狭窄。剔除人工智能基础设施和能源板块，标普500指数每股盈利预期自年初以来几乎未变。市场实际上是在押注单一主题。

地缘政治转变在即

一个可信的伊朗停火框架已经形成，涵盖60天休战、海峡重新开放、扫雷以及分阶段解除制裁或禁运。威尔逊和彭博宏观策略师迈克尔·鲍尔均表示，若达成协议，将标志着真正的局势缓和。

对市场而言，其影响远不止地缘政治。当前市场的主导仓位是一种杠铃式布局：一端是人工智能计算类股票（其产能受到限制），另一端是为其提供动力的能源股。如果伊朗协议压低油价，将降低通胀预期，拉低债券收益率，并削弱美元，从而缓解全球金融环境。

鲍尔表示，最大的受益者将是新兴市场、欧洲股市以及更广泛的价值型和周期性股票。欧洲缺乏能源独立性，因此将从伊朗冲突的结束中获益最多。鲍尔指出，该地区的资本支出周期被低估，并以德国财政数据作为佐证。

从技术层面看，美国单一股票的波动性约为指数本身波动性的3.5倍。在欧洲，这一比率约为1.5倍，因此在风险调整基础上，欧洲个股机会更具吸引力。

新任美联储主席凯文·沃什刚刚完成了他的第一周工作。威尔逊指出，自1970年以来的六位美联储主席中，只有本·伯南克和珍妮特·耶伦在任内第一年的回撤幅度温和到10%左右。其他四位则经历了20%至36%的跌幅。

每股盈利增长势头预计将从夏季开始放缓，而《芯片法案》带来的前期资本支出效应也可能在同期消退，这可能会在下半年形成盈利逆风。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。