高盛看好中资银行股而非券商，预计拨备前利润将增长 8%

高盛建议客户调仓至中资银行股，理由是盈利大幅反弹，且与券商相比，银行股的估值更具吸引力。

高盛在 2026 年第一季度更看好中资银行而非券商，预测随着盈利动能的转变，该行业的平均拨备前利润（PPOP）将增长 8%。

“在金融板块内，我们更看好中资银行而非券商，主要基于两个因素：盈利改善的可持续性和相对估值，”高盛在最新的一份研究报告中表示。

该行的预测标志着较 2025 年第一季度 PPOP 收缩 3% 的局面出现了大幅逆转。尽管中金公司（CICC）和中信证券（CITIC Securities）等券商最近公布的初步利润增长分别达到 65-90% 和 57%，但高盛认为银行板块的复苏更持久，且价格更具吸引力，H 股银行的市盈率仅为 4.0 倍 P/PPOP。

这一呼吁代表了中资金融板块投资者的关键战略转向，表明近期券商利润的激增可能不如银行盈利的稳步复苏那样具有可持续性。高盛表示看好稳定性，与此同时，由单辉（Hui Shan）领导的经济团队警告称，旷日持久的伊朗战争可能会抑制中国整体出口增长，增加了宏观经济的不确定性。

估值差距有利于银行

高盛的偏好源于估值。报告强调，中资银行 A 股和 H 股的市盈率分别为 4.8 倍和 4.0 倍拨备前利润（P/PPOP），处于极具吸引力的水平。这与该行覆盖的三家券商（中金公司、中信证券和广发证券）形成了鲜明对比，后者的 H 股平均市盈率（P/E）为 12 倍，高盛指出这一水平已高于历史中位数。

在大型国有银行中，该行的首选是中国建设银行（CCB）和中国银行（BOC），理由是其盈利增长稳定且质量较高。

券商利润激增，但质疑犹存

尽管中国券商报告了强劲的初步业绩，但高盛仍给出了看好银行的建议。中金公司宣布预计第一季度净利润同比增长 65-90%，而其规模更大的竞争对手中信证券预计将增长 57%。这两个数字都显著超过了高盛此前的预期。

然而，这家投资银行认为这种盈利表现可能无法持续，并将银行板块的复苏视为投资者更持久的趋势。

本文仅供参考，不构成投资建议。