高盛：1 项核心指标比美联储降息更重要

美联储推迟降息并未动摇投资者信心，高盛断言，人工智能对生产力的影响现已成为驱动市场的最重要因素。该行经济学家认为，核心逻辑已从短期货币政策转向由美国劳动生产率从疫情前 1.5% 的趋势线飙升至 2.1% 基准线所支撑的企业盈利能力的长期重新评估。

“尽管收益率上升带来的短期宏观压力真实存在，但人工智能驱动的生产力提升及其对企业盈利的推动，是股市在更长时期内最关键的宏观变量，”高盛合伙人 Mark Wilson 表示。

这一分析出炉之际，该投资银行将其对美联储首次降息的预测推迟至 12 月，并预计第二次行动将在 2027 年 3 月进行。这种“高利率维持更久”的环境通常会给股票估值带来压力，特别是高增长科技板块。然而，市场表现依然强劲，半导体和人工智能相关股票在大幅上涨后仍维持高估值。

对于投资者而言，关键结论是长期盈利预期正在被根本性地重新定价。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出，股票价值的大约 75% 来自于未来十年或更久之后产生的收益。只要人工智能继续提高生产力，这种长期利润前景就会为当前的市场估值提供有力支撑，即使面临高利率环境也是如此。

新的经济引擎

高盛的核心观点是，市场正处于一个类似于互联网黎明时期的技术周期早期阶段。Wilson 提到了亚马逊的历史，自 1997 年 IPO 以来，其股价已增长超过 3,500 倍。虽然互联网时代出现了严重的资本误配置，但像亚马逊这样的长期赢家带来的巨额回报足以弥补损失。

该行认为当前的 AI 投资热潮与其存在相似之处。科技巨头正投入创纪录的资金（由内部现金流提供支持）用于建设人工智能基础设施。虽然这不可避免地涉及一些浪费，但高盛认为这正在开启新的增长前沿，并最终会产生少数定义长期市场价值的行业领导者。这一观点得到了高贝塔动量组合创纪录的单日涨幅以及风险偏好指标达到 2000 年互联网泡沫以来最高水平的支撑。

SaaS 颠覆 vs 系统性风险

人工智能的颠覆力量并非没有风险，特别是对于软件即服务 (SaaS) 领域，该板块在 2026 年初贬值超过 20%。然而，一些知名投资者认为这些担忧是可控的。440 亿美元对冲基金 Farallon Capital 的首席投资官 Nicolas Giauque 在最近的播客中告诉高盛，虽然会有“许多赢家和许多输家”，但这种颠覆不会引发 2008 年式的系统性金融危机。

据 Bubble 联合创始人 Josh Haas 称，SaaS 公司生存的关键是提供不仅仅是简单的数据库和仪表板的服务。他认为，提供高水平客户服务、监管支持和安全保障的公司将能够持久，因为这些是人工智能无法轻易复制的领域。这为投资者创造了明确的分化，焦点正从广泛的板块敞口转向识别具有持久护城河的特定公司。

高盛及其他市场参与者的分析表明，市场动态正在发生重大转变。投资者的关注点正在超越美联储的下一步行动，转向识别人工智能驱动的生产力繁荣中的长期受益者。尽管前路可能波动，但企业盈利能力的根本性重塑正成为市场的主要关注焦点。

本文仅供参考，不构成投资建议。