德国5月工业产出增长0.9%，超预期表现提振经济复苏信心

德国5月工业产出环比增长0.9%，远超市场预期的下降0.2%，并将4月上修后的0.2%增幅进一步延续。德国联邦统计局（Destatis）周二公布的数据显示，德国工业正展现出超预期的韧性。

"复苏已经在幕后悄然开始，制造业的订单 intake 即将在更长期内推动生产增长，"德国复兴信贷银行研究部（KfW Research）经济学家 Sebastian Wanke 表示。

作为先行指标的工厂订单在5月环比增长1.9%，超过了路透调查中经济学家预期的1.5%增幅。增长主要由"其他运输设备"类别推动，该类别包括飞机、船舶、火车和军用车辆，增幅高达85%。剔除大规模订单后，新订单环比仍增长1%。海外订单增长2.2%，其中欧元区订单大幅增长11.2%，而国内订单增长1.3%。

这些数据支持了德国工业正在逐步复苏的叙事。德国工业在疫情前就已陷入多年低迷，目前风险依然较高。中东冲突持续给前景蒙上阴影，能源成本上升和供应链不确定性继续拖累经济活动。欧洲央行（ECB）于6月加息，以防止能源价格上涨蔓延至更广泛的通胀领域，这给工业部门增添了阻力。尽管如此，德国政府承诺动员超过一万亿美元用于国防和基础设施支出，这为今年晚些时候实现持续复苏注入了乐观情绪。

工厂订单增长1.9%，复苏信号初现

5月工厂订单环比增长1.9%，而此前4月数据修正为下降3.2%，比最初报告的3.8%降幅有所收窄。波动性较低的三个月对三个月比较显示，3月至5月期间的新订单较前三个月下降0.2%，表明复苏仍不均衡。"基于订单的上升趋势，我们预计德国工业将出现复苏，即便可能是温和的复苏，"德国商业银行（Commerzbank）高级经济学家 Marco Wagner 表示。

德国工业产出上一次出现连续月度增长是在2025年底，当时9月和10月产出分别增长0.4%和0.6%，随后陷入停滞。随着中东冲突升级和能源成本飙升，此前的复苏势头逐渐消退，凸显出当前反弹的脆弱性。

挑战犹存，曙光初现

尽管数据向好，经济学家仍警告称结构性挑战依然存在。德国企业继续面临竞争力下降的困境，中东冲突又增加了不确定性。"尽管联邦政府的改革方案在个别问题上取得了进展，但它不太可能代表一个广泛的突破，"Wagner 表示。

ING 全球宏观主管 Carsten Brzeski 指出，德国工业抵御中东动荡的能力超乎预期。"尽管人们最初担心中东冲突会引发新的供应链中断，但德国工业似乎仅受了些轻伤，"他表示，并补充称，德国企业受益于亚洲竞争对手更容易受到霍尔木兹海峡相关贸易中断的影响。

欧洲央行6月的加息使前景更加复杂。该央行上月下调了增长预测，预计欧元区经济今年将增长0.8%，2027年将增长1.2%。许多经济学家预计，欧洲央行在未来几个月的关注点将从通胀风险转向增长放缓，这可能为降息打开大门，从而支持工业活动。

Wanke 表示，一旦石油和天然气能够再次自由通过霍尔木兹海峡，并且改革措施提供额外动力，复苏将加速。德国工业的持续复苏被视为提振更广泛的欧元区经济的关键，而由于借贷成本上升和地缘政治不确定性拖累经济活动，欧元区经济一直难以获得增长动力。

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