美联储沃勒捍卫前瞻指引，9位官员预计年内加息

沃勒在罗马论坛上对前瞻指引的辩护，暴露了其与主席沃什在美联储应如何与市场沟通这一问题上日益加深的分歧。

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，前瞻指引仍是加速货币政策传导的"宝贵工具"，这反驳了主席凯文·沃什主张缩减美联储对未来利率走向沟通力度的做法。

"我仍然认为，前瞻指引可以成为一项宝贵的工具，它在某些时候显著增强了政策制定的有效性，并将继续发挥作用，"沃勒周一在罗马举行的意大利央行会议上表示。"但前瞻指引更像一门艺术而非科学，有时它非但没能帮助政策制定，反而造成了阻碍。"

沃勒以2021年秋季为例，证明灵活运用前瞻指引能够奏效。当时联邦公开市场委员会（FOMC）发出信号称将很快加息以应对通胀上升，两年期美债收益率从2021年9月到2022年2月中旬上涨了近200个基点——而美联储直到2022年3月才首次加息。沃勒称，这实际上将货币政策传导通常12至24个月的滞后期缩短了约六个月。

这番言论使沃勒与沃什产生分歧。后者已将前瞻指引从FOMC会后声明中删除，并在上周的欧洲央行论坛上表示，这种做法"不适合"当前环境。沃什认为，前瞻指引降低了美联储的灵活性，让市场自行解读经济数据的效果更好。

2021年的教训：前瞻指引适得其反

沃勒承认，前瞻指引有时也会失灵。他援引美联储2020年9月的承诺——在通胀"温和超过2%并持续一段时间"之前维持利率接近零——这一措辞在整个2021年都未作修改，尽管通胀飙升且失业率快速下降。

"在整个2021年期间，随着通胀快速升至2%以上、失业率迅速下降，这一指引始终没有改变，让公众困惑于'一段时间'究竟意味着什么，"沃勒说。"最终，这种僵化的指引束缚了FOMC在2021年的手脚，不必要地推迟了加息。"

美联储直到2022年3月才首次加息，而当时消费者物价通胀率已超过7%。

指引与反应函数之辨

沃勒在前瞻指引——对特定政策路径的承诺——与央行的"反应函数"——描述政策制定者将如何回应未来数据——之间划出了一条清晰的界限。他表示，一个定义明确的反应函数可以减少频繁沟通的必要性。

"只要你的反应函数定义明确、被市场充分理解，你就不必说太多话，"沃勒说。"但如果你的反应函数不明确，市场不理解，那么你就需要多发声。"

预计美联储将于本月宣布一个沟通政策工作组的成员名单，这是沃什召集的五个工作组之一，旨在年底前提出政策改革建议。该工作组将研究美联储如何向市场和公众传达其政策意图。

劳动力市场企稳，政策前景转向

沃勒表示，政策环境正在经历一次关键转变。在支持2025年降息以提振就业之后，他现在认为劳动力市场正在企稳，这让美联储能够重新将注意力转向通胀——当前通胀已升至2023年以来的最高水平。

"风险已经完全反转，"沃勒说。"这改变了你对政策方向的思考方式。"

美联储在上次会议上维持利率不变，但点阵图显示，18位官员中有9位预计今年至少加息一次。沃勒与沃什在沟通策略上的分歧，为正在试图解读美联储下一步动向的市场增添了另一层不确定性。

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