美联储加息概率在三种通胀情景下突破 60%

美联储加息已不再是一个遥不可及的可能性，随着持续的通胀压力挑战央行的前景，市场目前预测到 2026 年底收紧政策的概率已超过 60%。巴克莱银行经济学家在 5 月 18 日的一份报告中详述了这种预期的转变，并列出了三条可能迫使美联储采取行动的路径，即便新任主席凯文·沃什正在为他的首次会议做准备。

巴克莱 FICC 经济研究团队的乔纳森·米勒表示：“虽然我们的基准预测在 2027 年底前不会加息，但政策利率的上行风险已经变得更加明显。市场正开始意识到，中东冲突的任何解决都需要比预期更长的时间，而原本预计是暂时性的通胀影响可能会持久得多。”

市场重新定价的速度非常快。芝商所（CME）美联储观察工具显示，12 月加息 25 个基点的概率已攀升至近 50%，而到 2027 年 1 月加息的概率已升至 58%。此前，霍尔木兹海峡的持续中断推高了能源成本，且美国截至 4 月的就业增长保持强劲。

巴克莱的分析对于近期一直关注降息时机的市场来说是一个鹰派转向。他们指出，主要风险是长期通胀预期的失去锚定。如果像 5 年/5 年远期预期通胀率这样的市场化指标显示出持续且混乱的增长，这将意味着市场对美联储 2% 目标的信心丧失，从而迫使政策做出反应以重塑公信力。

核心通胀与 AI 需求

第二条更具渐进性的加息路径涉及核心通胀。经济学家正在观察核心个人消费支出（PCE）价格指数（美联储青睐的通胀指标）是否会继续高于与其年度目标一致的 0.18% 的月度涨幅，即便预期的临时关税压力消退后也是如此。“超级核心”通胀（不含住房的服务业）的持续走强，对政策制定者来说将是一个尤其令人不安的信号。

第三种情景并非源于传统的通胀驱动因素，而是源于现代经济本身：人工智能投资热潮。如果 AI 热潮带来的资本支出和财富效应刺激需求增长的速度快于 AI 提高生产率和降低成本的速度，就可能创造出一种需求拉动型通胀情景。尽管非农生产率有所提高，但一些经济学家担心这些收益不足以抵消预先激增的支出和投资。

沃什的首个考验

这一复杂的经济图景为凯文·沃什在 6 月举行的首次美联储议息会议提供了背景。由唐纳德·特朗普总统提名的沃什此前曾暗示，他愿意忽视暂时性的价格冲击，并指出 AI 驱动的生产力是潜在的去通胀力量。

“从理论上讲，这一框架偏向鸽派，”普信资产管理（Principal Asset Management）市场策略师克里斯蒂安·弗洛罗指出，“但在实际操作中，粘性通胀加上强劲的经济可能会限制他游说委员会其他成员的能力。”

最终，沃什在利率设定委员会的 12 票中仅占一票。虽然加息的门槛依然很高，但基础正在奠定。如果通胀数据继续意外上行且需求未能降温，美联储内部的讨论可能会从何时降息转向是否必须再次加息。

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