美联储一年期通胀预期降至3.46%，家庭财务状况恶化

美联储一年期通胀预期在6月降至3.46%，但这一改善被2022年以来最糟糕的家庭财务前景所掩盖，给正在权衡是否加息的政策制定者传递出混杂的信号。

"家庭在近端通胀预期方面看到了一些缓解，但个人财务前景显著恶化，这使'经济过热'的叙事变得复杂，"嘉信理财金融研究中心固定收益研究及策略主管科林·马丁表示。

纽约联储的消费者预期调查显示，一年期通胀预期从此前一个月的3.64%降至3.46%。三年期预期稳定在3.1%，五年期预期维持在3%。该调查的家庭财务状况指标降至2022年以来最低水平，表明即便劳动力市场依然强劲，消费者对其个人资产负债表的焦虑情绪也在上升。

该数据发布之际，债券市场越来越多地押注美联储可能在12月前加息。在4月职位空缺激增4.6%至760万份的强劲就业报告公布后，两年期美债收益率上周触及4.18%——为2025年2月以来最高。美联储下一次政策决定定于6月17-18日作出，联邦基金利率目前为5.25%至5.5%，自2023年7月以来保持不变。

通胀预期 vs. 财务现实

一年期通胀预期的下降是数月来的首次有意义的下滑，为美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其同僚提供了潜在的数据支撑——他们一直认为高企通胀仍是暂时性的。然而，三年期和五年期预期分别稳定在3.1%和3%，远高于美联储2%的目标，表明较长期通胀心理尚未恢复正常。

"加息的门槛正在降低，"马丁在彭博电视上表示。"如果严格从真空环境来看，现在就有理由加息。我们的通胀已经高位运行了五年且仍在增加，并且正朝着错误的方向发展。"

家庭财务前景数据则增添了复杂因素。随着借贷成本高企、必需品价格仍处高位以及地缘政治风险影响美国民众对自身财务状况的评估，消费者信心已经恶化。上一次该调查的家庭状况指数如此之低是在2022年，当时通胀率正飙升至9%以上。这种恶化对经济前景至关重要，因为消费者支出约占美国国内生产总值的三分之二——即便劳动力市场保持强劲，家庭信心的持续回落也可能拖累经济增长。

市场定价转向加息情景

根据彭博汇编的数据，隔夜指数掉期目前定价12月会议加息25个基点的概率约为35%，而一个月前这一概率接近零。这一转变在5月就业报告显示非农就业人数超预期以及JOLTS调查显示职位空缺达760万（近两年最高）后加速。

10年期美债收益率上周飙升至4.55%，创两周新高，而对政策敏感的两年期收益率触及4.18%。标普500指数仍录得7,609.78点的历史收盘新高，反映出市场在强劲的企业盈利与鹰派美联储转向之间持续挣扎。西得克萨斯中质原油收于每桶93.51美元，上涨1.46%，霍尔木兹海峡交通受限引发的供应担忧加剧了通胀压力。

经济学家克里斯蒂娜·罗默和大卫·罗默在近期一篇回顾鲍威尔美联储的论文中警告称，如果政策制定者过于狭隘地关注暂时性因素，他们可能会错失通胀的"更大图景"。他们写道，"对大多数经济学家——包括我们自己——来说，鲍威尔主席是一位英雄"，但也提醒说，要保持通胀预期锚定，需要保持警惕。罗默的论文提醒人们，美联储在通胀问题上的信誉——在1970年代之后来之不易——取决于在预期失控之前采取行动，而非之后。

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