美联储理事提名人沃什推动 6 万亿美元规模缩表

一项在部分共和党人中引起关注的提议建议创建一个独立的“QE 处置基金”，以加速缩减美联储近 7 万亿美元的资产负债表，此举可能重塑美国的货币政策。

“庞大的资产负债表已成为一种常态化的、反复出现的力量，且一直毫无益处，”唐纳德·特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）在其参议院确认听证会上表示。他认为，较小的资产负债表可能会带来更低的利率和更强劲的经济。马特·塞克尔克（Matt Sekerke）和史蒂夫·汉克（Steve H. Hanke）在《华尔街日报》的一篇专栏文章中详细阐述了这一想法，提议设立一个特许基金来收购并清算美联储持有的国债和抵押贷款支持证券组合。

美联储的持仓从 2008 年金融危机前的不到 1 万亿美元，激增至 2022 年近 9 万亿美元的峰值。目前该规模约为 6.7 万亿美元。缩减资产负债表的倡导者认为，庞大的投资组合扭曲了市场，使华尔街受益而非实体经济，并迫使美联储将短期利率维持在高于必要的水平。沃什的立场预示着一个重大的政策转变，即远离定义了危机后央行模式的量化宽松政策。

美联储资产的快速缩减可能会产生重大的市场影响。量化宽松的逆转可能会反转其效果，可能导致长期利率和抵押贷款利率上升，并对包括股票和住房在内的资产价格产生下行压力。“想要一个更小的美联储资产负债表与实际实现这一目标是非常不同的，”三井住友日兴资本市场策略师约瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）写道，他强调了执行方面的挑战以及对“抵押贷款利率产生不利后果”的可能性。

### 量化紧缩的新框架

提议中的 QE 处置基金将作为一个独立机构运作，由国会注资，其任务是清算美联储的投资组合。该基金将向银行拍卖短期票据以换取准备金，然后利用这些准备金从美联储购买资产。这种机制将允许银行系统决定“超额准备金”的水平，从而促进市场驱动的银行间利率。

这种方法将标志着与美联储当前策略的背离，即通过让资产到期而不将收益再投资来逐步缩减资产负债表。按照目前的速度，量化紧缩可能需要十年时间。然而，沃什表示倾向于采取更激进的方法，指出三年多的量化紧缩还远远不够。他强调，任何行动都将进行清晰沟通，并与财政部协调“缓慢且审慎地”执行。

### 关于美联储独立性与市场稳定的辩论

辩论的核心在于市场稳定与美联储在经济中角色之间的权衡。虽然许多美联储官员对庞大的资产负债表感到放心，理由是能够有效控制利率和充足的市场流动性，但批评者担心央行日益增加的政治风险以及其投资组合出现财务损失的风险。

正如纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）所言，较小的资产负债表可能会导致长期利率上升，这可能允许较低的短期政策利率。然而，确切的影响难以衡量。通过处置基金加速这一进程的提议引入了一个新变量，短期内可能增加市场波动性，但其倡导者认为，长期来看，这将带来更稳定、更独立的货币政策。

本文仅供参考，不构成投资建议。