欧元区通胀预期跃升至 4%，滞胀风险加剧

(P1) 欧洲央行的一项调查显示，欧元区消费者在 3 月份大幅上调了通胀预期至 4.0%，这导致欧元汇率走低，并使央行在平衡通胀与经济快速放缓之间的政策路径变得更加复杂。

(P2) 欧洲央行在其季度《银行贷款调查》中表示：“对经济前景的感知风险和银行风险承受能力的降低是主要影响因素，银行指出……地缘政治和能源发展施加了收紧压力。”

(P3) 调查显示，一年期通胀预期从 2 月份的 2.5% 跳升至 4.0%，而三年期预期从 2.5% 升至 3.0%，均远高于欧洲央行 2% 的目标。受此影响，欧元兑美元汇率跌至 1.1695，而德国 2 年期债券收益率仍维持在近期高点附近。

(P4) 这些数据使欧洲央行陷入两难境地。通胀预期上升要求加息，但信贷条件收紧和经济前景收缩（消费者目前预计 GDP 将收缩 2.1%）则主张保持现状。预计该行将在本周的会议上维持 2.00% 的存款利率不变，但会发出 6 月份可能加息的信号。

银行代行了欧洲央行的职责

欧洲央行的季度《银行贷款调查》显示，贷款机构已经开始收紧企业和家庭的信贷获取，这是自 2023 年第三季度以来最剧烈的收紧。这种金融条件的变相收紧甚至在欧洲央行开始提高其主要政策利率之前就已经发生。

“一些银行报告了与能源密集型企业和中东地区风险敞口相关的额外收紧，”欧洲央行补充道，并将信贷紧缩直接归因于伊朗战争后能源价格的飙升。对于即将到来的季度，银行预计将继续收紧信贷标准，进一步拖累已经面临逆风的经济。

消费者为冲击做好准备

悲观的前景不仅限于银行。消费者也持更加悲观的态度，预测未来 12 个月经济将收缩 2.1%，与一个月前预期的 0.9% 收缩相比大幅恶化。

尽管经济前景黯淡，但个人支出增长预期从 4.6% 跃升至 5.1%，这可能反映了必需品成本的上升，而非可选消费。物价上涨与经济增长放缓的结合是典型的滞胀信号，这也是央行行长们极力想避免的情景。虽然五年后的长期通胀预期仍相对稳定在 2.4%，但近期飙升对欧洲央行的信誉构成了重大挑战。

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