经济学家受战争外溢影响上调美国通胀预期至3.9%

由于伊朗战争带来的物价冲击已从加油站扩散至更多领域，经济学家正在上调美国通胀预期，并推迟美联储降息的时间表。根据彭博社对经济学家的最新调查，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数目前预计在第二季度同比上涨3.9%，明显高于上个月预测的3.6%。

“通胀的持续性已不再令人意外，它是当前经济的一个结构性特征，”参与调查的高级经济学家达娜·摩根（Dana Morgan）表示，“能源成本上升的传导效应在商品和服务领域均已显现，这使得美联储几乎没有操作空间。”自2025年7月以来，美联储一直将基准基金利率维持在5.25%至5.50%的区间。

标题预测背后的细节揭示了广泛的价格压力。今年早些时候的数据显示，此前一直在放缓的商品通胀在3月份加速至3.76%，而核心PCE服务业通胀仍顽固地维持在3%以上。4月份最新的消费者价格指数（CPI）读数也高于预期，达到3.8%。彭博调查中的经济学家上调了直至2027年初每个后续季度的通胀预测。

令华尔街担忧的是历史的余响。克利夫兰联储的五年通胀预期已飙升至19年来的高点，达到2007年的水平，而那正是在全球金融危机爆发前的几个月。历史模式令人不安：当长期通胀预期推向3%并维持在该水平时，标普500指数的市盈率在历史上曾从16-18倍压缩至14-15倍。尽管如今银行系统的资本金更为充足，但长期贴现率的重新定价对股票估值构成了直接威胁，因为这些估值一直支撑在最终回归低通胀和低利率的假设之上。

## 19年的余响

上一次长期通胀预期如此高企时，美联储仍将房地产市场的问题描述为“受控”。虽然历史不会完全重演，但这种平行对比凸显了一个可能低估风险的市场。在2007年通胀预期达到峰值后的24个月里，随着信用危机席卷金融系统，标普500指数市值蒸发了超过一半。

当今的市场结构有所不同，杠杆更多集中在私人信贷和主权资产负债表上，而非次级抵押贷款。然而，来自债券市场的信号是相同的。克利夫兰联储的模型综合了家庭调查、债券市场定价和交易员预期，表明市场的通胀锚点已经松动。那种认为疫情后价格飙升只是暂时的、可以愈合的淤伤的简单假设，已被现实打破，人们转而认识到这可能是一种更持久的结构性状况。这迫使各资产类别重新定价风险，首先从作为所有其他金融估值基础的债券开始。

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