欧洲央行薪资追踪指标持平于2.6%，薪酬压力保持温和

欧元区薪资增长正按计划放缓，这为欧洲央行提供了空间，使其能够在应对伊朗冲突引发的通胀飙升时，避免触发薪资-物价螺旋上升。

欧洲央行于6月17日发布的薪资追踪指标显示，2026年协商薪资增长预测为2.6%，与3月的预估持平，低于2025年的3%。根据央行的说法，这些覆盖工会及类似工人团体谈判达成的薪酬协议的数据，没有迹象表明伴随中东冲突而来的能源价格上涨重新点燃了薪资诉求。

"薪资追踪指标确认了第二轮效应仍然可控，"欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩在随数据发布的声明中表示。"这让我们更有信心，能源成本导致的通胀飙升不会内化到国内定价机制中。"

该追踪指标的平滑版本（剔除一次性支付影响）也讲述了类似的故事：2025年为3.2%，到2026年降至2.3%。季度轨迹显示，从第一季度的约1.8%逐步攀升至下半年的预期2.6%，这主要是由于曾人为压低整体数据的一次性补偿协议的影响正在消退。

这些一次性支付是雇主在2024年用于抵消生活成本危机的工具，且并未承诺永久性加薪，曾将当年协商薪资增长率推高至5%以上。如今它们正逐步从数据中退出，揭示出潜在的趋势。

与追踪指标一同发布的2026年第一季度实际薪资增长率为同比增长3.4%——高于2025年第四季度的3.1%，也高于追踪指标的预测路径。硬数据与前瞻预估之间的这一差距带来了不确定性，尽管高盛和经合组织的预测者普遍认为，薪资增长将在2026年内放缓至与欧洲央行2%通胀目标相一致的水平。

为何欧洲央行密切关注此事

薪资增长是欧元区去通胀进程中的"最后一公里"问题。商品价格已基本正常化，能源成本也已从2022年的峰值回落，但受劳动力成本影响较大的服务业通胀依然顽固。德国联邦银行最近将其2026年德国通胀预测（以欧盟协调口径计算）上调至2.9%，高于12月预期的2.2%，理由是伊朗冲突对能源市场造成拖累。

更广泛的劳动力市场背景增添了复杂性。尽管第一季度薪资加速增长，但大多数指标显示欧元区就业市场正在降温。招聘放缓、职位空缺率下降，失业率虽然仍处于历史低位，但在多个成员国已有所上升。这种动态通常以两种方式之一得到解决：要么薪资增长回落至与劳动力市场冷却相匹配的水平，从而验证追踪指标2.6%的预测；要么受困于德国和法国常见的多年期集体谈判协议的雇主继续支付高于市场水平的薪酬，导致通胀在较长时间内高于模型预测。

该追踪指标覆盖2025年数据时涵盖参与国51.3%的雇员，到2026年覆盖率降至41.9%。覆盖率降低意味着随着更多薪资协议的纳入，2026年的数据可能发生变化。下一个关键数据点是2026年第二季度实际薪资增长率，预计将于今年夏末公布。如果数据显示较第一季度的3.4%有显著回落，市场可能会预期欧洲央行降息路径将更为顺畅。若数据继续高企，利率预期可能转向鹰派——莱恩并未排除这种可能性，他表示如有证据支持，欧洲央行可能再次上调关键利率。

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