DRAM ETF从峰值暴跌25%，摩根士丹利警告内存板块轮动

尽管盈利强劲，内存股仍在下跌，投资者正从半导体转向超大规模云运营商。

Roundhill Memory ETF盘前暴跌6.5%至60.65美元，自2026年峰值以来的跌幅扩大至逾25%。三星创纪录的盈利未能阻止摩根士丹利首席投资官Mike Wilson所称的板块轮动式抛售。

"内存股正成为一个拥挤、事件驱动的周期顶部，"Wilson表示。"向超大规模云服务商的轮动正在进行中。"

三星公布季度营业利润为89.4万亿韩元（约合584亿美元），高于去年同期的57.2万亿韩元，营收达171万亿韩元。强劲的财报并未阻止抛售。在日本，Kioxia跌幅超过10%，韩国的SK海力士下跌6%。美光科技在6月财报后曾创下1246美元的历史高位，美国盘前交易中已回落至935美元。

该DRAM ETF的前三大持仓——三星、SK海力士和美光——合计占基金75.6%，使其极易受到单一标的冲击。Wilson关于转向超大规模云服务商的判断表明，AI基础设施支出正从内存供应商转向消费这些芯片的云运营商。

创纪录盈利，但市场不买账

强劲业绩引发抛售的模式已连续两个内存财报周期重演。美光股价在6月财报后冲至历史新高，随后回吐全部涨幅。三星的走势如出一辙：营收较去年同期翻倍以上，但首尔市场股价仍跌破29万韩元。

多重不利因素加剧了轮动风险。Meta Platforms正考虑出售其多余的数据中心容量，这一举动可能意味着过度扩张而非强劲的需求增长。苹果已申请从中国供应商采购内存，这将为已经面临美国原告发起的价格垄断诉讼的市场增加供应。上述任何事态若被证实，都可能在今年下半年给内存定价带来压力。

超大规模云服务商成轮动目标

Wilson的论点将超大规模云运营商——亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云——定位为资金从内存股流出后的主要受益方。这些公司在AI基础设施上的支出创纪录，但支出正越来越多地转向定制芯片和网络设备，而非标准化的内存组件。

对投资者而言，问题在于内存需求能否以足够快的速度重新加速以逆转这一轮动。三星和SK海力士都在加紧生产HBM3E（高带宽内存，用于AI加速器的专用芯片），数据中心部署也在持续增长。但随着DRAM ETF较高点已下跌四分之一，且华尔街顶级策略师警告仍有进一步下行空间，短期动能仍在超大规模云服务商一边。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。