核心PCE触及3.4%，创2023年以来新高，美联储加息风险上升

美联储青睐的通胀指标核心读数升至两年多来最高水平，2026年加息选项仍摆在桌面上。

5月核心PCE通胀升至3.4%，为2023年10月以来最高，强化了美联储的鹰派立场，并使得今年至少有一次加息的可能性仍然存在。

"广泛性的通胀压力意味着美联储不能坐等，"德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示。"我们预计今年将有两次25个基点的加息，分别在9月和12月。"

美国商务部报告显示，5月个人支出环比增长0.7%，超出预期的0.4%；个人收入同样增长0.7%，高于预期的0.4%。个人储蓄率小幅上升至3%。环比来看，整体PCE上升0.4%，较预期低0.1个百分点，而核心价格环比增速从4月的0.2%加快至0.3%。

这些数据使美联储的路径更加复杂，而此时一个新变量正在进入方程：在特朗普总统与伊朗达成协议后，油价大幅下跌，可能在未来几个月缓解整体通胀。然而，由于核心通胀率远高于美联储2%的目标，且消费者支出未见疲软迹象，根据隔夜指数互换定价，市场目前认为9月会议前加息25个基点的概率为50%。

消费者支出未如预期放缓

5月个人消费支出环比增长0.7%——这是衡量支出的代理指标——创下数月来最强读数，且是在物价压力高企的背景下实现。经通胀调整后的实际消费者支出同样上升，表明家庭正在动用储蓄来维持消费水平。3%的储蓄率仍低于疫情前约7%的平均水平，经济学家认为这种动态长期不可持续，但可能在第三季度继续推动经济过热。

支出的韧性为美联储维持紧缩倾向提供了理由。在最新的预测中，12位美联储官员中有9位预计今年至少加息一次，其中6位认为会有两次或更多次加息。根据6月会议后发布的《经济预测摘要》，仅有8位官员支持年内维持利率不变。

油价暴跌为通胀前景增添变数

随着能源成本下降的数据逐步显现，未来几个月的通胀形势可能发生变化。特朗普总统与伊朗达成的协议确保了通过霍尔木兹海峡的通航权，导致油价大幅下跌，从而缓解了今年通胀飙升的一个关键驱动因素。此前，与伊朗冲突相关的能源成本推高了整体PCE，商务部表示，这些成本已渗透到经济的其他领域。

美联储官员预计，整体PCE今年年底将达到3.6%，核心PCE为3.3%——均远高于2%的目标。如果油价保持低迷，整体通胀的回落速度可能快于预期，从而可能减少加息压力。然而，德意志银行的卢泽蒂警告称，剔除能源和食品的核心通胀正受到更广泛需求侧压力的推动，单靠油价下跌无法解决这一问题。

上一次核心PCE超过3.4%是在2023年10月，当时该指标在达到3.5%的峰值后开始逐步回落。这一下降趋势在2025年初陷入停滞，此后受关税、劳动力市场紧俏以及伊朗冲突引发的能源冲击推动，通胀持续走高。美联储的下一次政策会议定于7月29日至30日举行，随后是9月16日至17日的会议，市场认为届时采取行动的概率最高。

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