零售额创40年最大跌幅，消费支出疲软

美国消费者的韧性正显现出裂痕，因为购物者正主动减少购买物价上涨最快的商品。这表明，当前的通胀主要是由企业的成本推动压力驱动，而非旺盛的需求。

“由于利率上升或同等影响已经通过更高的油价体现出来，我认为他们可能会按兵不动，”Compare the Market 的经济主管 David Koch 表示，他强调了非必需成本上涨的影响。

全球范围内，家庭承受的压力正在加剧。英国商业街的销售额近期创下 40 多年来的最大降幅。在澳大利亚，经济学家指出，即使是 0.25 个百分点的加息，也会使典型的 100 万美元抵押贷款每月增加约 157 美元，这说明政策紧缩正直接挤压消费者的预算。

这种消费能力减弱的趋势使货币政策变得复杂，因为旨在遏制供给侧通胀的进一步加息可能会引发更广泛的经济衰退，并可能导致面向消费者的公司大幅下调盈利预期。

需求拉动论的迷思

最近的购买数据挑战了长期以来的假设，即当今的通胀是典型的“需求拉动”案例，即过多的资金追逐过少的商品。相反，证据指向“成本推动型”通胀，即由于供应链中断和能源价格上涨而面临更高投入成本的企业，正将这些开支转嫁给消费者。消费者的反应不是支付高价，而是选择放弃购买。

这种动态是央行的重要信号。虽然提高利率是冷却过热、需求驱动型经济的传统工具，但当问题源于供给侧时，利率工具就显得过于迟钝且极具破坏性。在这种环境下激进加息会增加滞胀的风险——即经济停滞与持续通胀的毒性组合。

隐形加息

消费者承受的压力并不仅仅来自官方渠道。Frame Finance 总监 Imogen Alexy 表示，燃油和食品杂货等必需品价格飙升正起到“隐形加息”的作用。这种事实上的紧缩已经迫使家庭削减可选支出，在某些情况下甚至通过增加债务来应对成本。Alexy 说：“目前我们看到更多的债务整合，仅仅是为了缓解压力。”

这种环境让美联储处于两难境地。由于消费者和企业信心已处于低位，官方利率的再次上调可能是将放缓的经济推向衰退的转折点。央行现在必须权衡加剧通胀的风险与摧毁支撑三分之二经济的消费者的风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。