1.9 万亿美元赤字背景下，美国国会僵局威胁债务稳定性

撕裂的美国国会正难以执行基本的财政政策，导致危机管理成为常态，这种状态目前正威胁到美国政府债务，可能引发切实的风险溢价。根据无党派机构国会预算办公室（CBO）的预测，本财年的赤字将达到 1.9 万亿美元，华盛顿的政治僵局正与严峻的财政现实发生碰撞，迫使债券投资者在持有美国长期债务时要求更高的补偿。

“这种功能失调已不再局限于共和党人无法以微弱多数优势进行清廉执政，”乔治·华盛顿大学政治管理研究生院立法事务项目主任凯西·伯加特（Casey Burgat）表示。“他们管理密集立法议程能力的缺失，正与高赤字、利息成本上升以及债券投资者敏感度增加的时期相撞。”

市场反应虽微妙但明确，长期国债收益率对财政新闻的敏感性有所提高。与此同时，净利息支出预计将从 2026 年的约 1 万亿美元攀升至 2036 年的 2.1 万亿美元。财政部最新的财务报告显示，2025 财年的净利息支出已达到 9700 亿美元，这一数字超过了国防开支总额，说明了政府运作所面临的财政约束。

直接风险并非美国债务突然违约，而是信心的逐渐侵蚀，导致借贷成本永久性升高。由于公众持有的债务预计将从 2026 年底占国内生产总值的 101% 上升到 2036 年的 120%，利率每增加一个基点，赤字就会增加数十亿美元，形成一个因国会边缘政策而不断恶化的反馈回路。

自残式危机的模式

4 月份以来的立法积压暴露了问题所在。议员们结束两周休假后，面临一系列紧迫的截止日期，包括国土安全部的部分停摆风险、外国情报监视法（FISA）第 702 条的重新授权，以及下一财年的预算编制——而上一年度的事务尚未完成。反复依赖最后一刻的延期和程序手段来避免灾难正成为新常态。这种“边缘政策”的治理模式正在削弱美国公共财政的稳定性，而这长期以来一直是全球金融体系的基石。

政治风险的定价

多年来，投资者在很大程度上忽视了华盛顿的政治博弈，坚信最后时刻总能达成协议。现在，这种信心正在接受考验。停摆威胁、领导层更迭和近乎违约的频率不断增加，持续证明了美国已无法进行可预测的治理。债券投资者正通过要求更高的补偿来应对这种不确定性，尤其是在长期债务方面。美国债务稳定性面临的最大威胁可能不是某个单一的戏剧性事件，而是由于国会严重分裂而给国家债务带来的缓慢且具有腐蚀性的风险溢价。

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