AI 推动业务转向 MaaS 定价，云营收飙升 34%

新一波实用性 AI 应用正在重塑云计算领域，推动西方超大规模云服务商季度营收增长 34%，同时迫使行业从传统的服务器租赁向基于价值的服务模式发生根本性转向。

中金公司（CICC）在一份研究报告中表示：“[新型 AI 模型]的爆发式普及，标志着大模型从通用对话向具备实际部署能力的实用阶段转型。”该行指出，这一转变正使 AI 成为一种触手可及的生产力工具。

去年第四季度的财务数据清晰地反映了这一影响。包括 AWS、微软 Azure、谷歌云（Google Cloud）、甲骨文云（Oracle Cloud）和 CoreWeave 在内的一批西方云服务商，其合计营收同比增长 34% 至 876 亿美元。为了满足激增的需求，它们的合计资本开支飙升 67% 至 1419 亿美元。相比之下，阿里巴巴云和腾讯云等中国顶级云厂商的营收增速较慢，增长 26% 至 509 亿人民币，而其母公司则削减了 29% 的资本开支。

整个云计算行业的长期盈利能力正处于关键时刻。AI 基础设施庞大的前期投资正给自由现金流带来压力，导致投资者质疑回本周期和资本配置策略。行业向模型即服务（MaaS）定价模式（而非简单的 GPU 租赁）的转变，代表了一场关键考验：这种新需求能否实现盈利性的变现。

新型商业模式的兴起

受运行复杂 AI 代理和推理任务需求的驱动，云厂商正超越单纯的算力租赁。MaaS 模式将基础设施与成熟的预训练 AI 模型捆绑在一起，允许客户按价值和性能付费，而非仅仅按服务器时长付费。这触发了国内外服务商的一轮涨价潮，因为他们需要将价格与更高的 GPU 基础设施和能源成本对齐。

在西方企业重金投入资本开支的同时，中国主要科技公司则侧重于通过昂贵的补贴活动获取用户。春节期间，字节跳动、阿里巴巴和腾讯等公司为其 AI 应用投入巨资进行“红包”促销。根据中金公司的报告，这些活动推动了用户的短期激增，但留存率随后普遍下降。字节跳动的豆包（Doubao）应用表现最为稳健，维持了领先的用户群。

对于投资者而言，该行业长期价值的决定因素正收窄为几个关键点。中金公司建议追踪真实的企业需求、用户留存率，以及云厂商是否能提高利润率和投资回报率。当前战略的分歧——西方重资本开支，中国重用户获取——为一场以可持续商业模式为核心的竞争拉开了帷幕。

本文仅供参考，不构成投资建议。