中金公司预测受3.8%通胀影响，美联储2026年将不会降息

利率“更高更久”的前景正在巩固，此前一系列美国通胀指标超出预期，促使中金公司的分析师预计美联储今年将推迟降息。该机构的观点基于通胀仍显著高于美联储2%的目标、劳动力市场具有韧性，以及新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）需要树立抗通胀公信力的必要性。

“作为新任美联储主席，沃什上任后的首要任务将是迅速建立政策公信力，”中金公司在报告中表示。“如果对通胀上行风险视而不见，将严重削弱其政策公信力，并为其后续执政带来风险。”

此番分析是在4月份数据显示价格压力广泛存在之后做出的。消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，为2023年以来的最高水平，而生产者价格指数（PPI）飙升6%，创下2022年以来的最快增速。债券市场对此做出了反应，由于交易员削减了对货币宽松的押注，基准10年期美债收益率爬升至2025年2月以来的最高点。

对于市场而言，美联储更加鹰派的前景意味着美元流动性将收紧，这将继续给依赖低利率环境的资产带来压力。中金公司预测，作为美联储青睐的指标，个人消费支出（PCE）物价指数今年将保持在3.5%以上，这一水平使得降息难以成立。

通胀压力向能源之外扩散

虽然与中东地缘政治紧张局势相关的能源价格上涨是主要驱动力，但中金公司的报告指出，通胀压力正在更广泛地扩散到整个经济领域。食品价格加速上涨，上涨的燃料成本正通过更高的机票价格转嫁给消费者。

此外，AI相关需求的快速扩张正导致存储器和芯片供应短缺，推高了个人电脑及相关硬件的价格。这种动态为通胀增加了一层独立于能源冲击的粘性。中金公司预计，如果美伊和平谈判没有进展且霍尔木兹海峡持续受限，石油面临的上行压力将持续存在，整体PCE通胀率在第二季度可能攀升至3.9%。

沃什面临美联储信誉考验

被视为立场更为鹰派的凯文·沃什获得任命，被视为降息的又一阻碍。尽管沃什此前曾主张结合降息与缩表，但中金公司认为在当前环境下这种政策不太可能实现。联邦公开市场委员会（FOMC）并非铁板一块，多位官员已经表示，在通胀前景没有实质性改善的情况下，反对放宽政策。

面对加息带来的政治和经济约束，沃什最可能的路径是在不直接收紧政策的情况下发出明确的抗通胀信号。中金公司建议，美联储可能会放弃关于降息的前瞻性指引，甚至可能发出更激进的量化紧缩（缩表）信号，作为加息的替代方案。这将在应对复杂政治局势的同时，强化央行抗击通胀的承诺。

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