AI 支出担忧缓解，4 月芯片股飙升 35%

纳斯达克半导体指数在 4 月份飙升 35%，标志着投资者情绪的急剧扭转，因为一系列强劲的大型科技股财报和韧性十足的经济数据缓解了市场对人工智能（AI）建设估值过高的泡沫担忧。这一涨幅为华尔街创纪录的一个月画上了句号，显示出市场越来越愿意支持大规模的 AI 资本支出，但前提是公司必须展现出清晰的盈利路径。

摩根大通全球研究部的一位高级策略师在《南佛罗里达记者报》的一篇文章中表示：“美联储已成功走过了 40 年来最困难的经济平衡木。” 市场持续乐观的情绪受到通胀降温、劳动力市场意外强劲以及第一季度 GDP 增长 2.0% 的推动，其中商业投资对 GDP 的贡献历史上首次超过了消费者支出。

4 月份的行情呈现出分化态势。纳斯达克综合指数当月上涨 12.8%，收于创纪录的 21,245.80 点，而标普 500 指数和道琼斯工业平均指数也双双刷新历史新高。在芯片领域，英伟达月内上涨 27%，而高通在预示中国智能手机市场筑底并确认与某未具名超大规模云服务商达成新的定制芯片协议后，单日股价大涨 9%。英特尔也因乐观情绪回归而上涨 12%。

此次反弹被视为是对超大规模科技公司今年预计超过 7250 亿美元 AI 相关资本支出的“全民投票”。投资者在 Alphabet 和亚马逊这类云业务积压订单激增的公司，与 Meta Platforms 这类目前支出超过其 AI 驱动收入的公司之间画出了清晰的分界线。虽然市场庆祝 Alphabet 旗下谷歌云部门 63% 的增长，但在 Meta 将全年资本支出指引上调至高达 1450 亿美元后，将其股价推低了 10%。

巨大的资本支出分歧

第一季度财报让这场辩论浮出水面。Alphabet 报告其云业务积压订单几乎翻了一番，达到 4600 亿美元；而亚马逊的 AWS 部门增速重新加快至 28%，创 15 个季度以来最快增速，积压订单达 3640 亿美元。这种切实的市场需求增强了投资者的信心，即对数据中心和定制芯片（如谷歌的张量处理单元 TPU 和亚马逊的自研芯片）的投入将直接转化为收入。

相比之下，Meta 的股价在预测成本上升且 Reality Labs 部门亏损 40 亿美元后出现暴跌。市场的反应表明，虽然资助 AI 建设的胃口很大，但不再是无条件的。焦点已从单纯拥有 AI 基础设施供应商，转向支持那些能够证明其 AI 应用效率和盈利能力的平台。这种动态在微软的财报中也清晰可见，尽管其 AI 年运行率激增 123% 至 370 亿美元，但因整体营收指引疲软，股价仍出现回落。

“金发姑娘”经济提振科技股

“金发姑娘”式的宏观经济情景为科技股的上涨提供了支撑。美联储青睐的通胀指标核心 PCE 在 3 月份温和上涨 0.3%，使年率降至 3.2%。结合美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期暗示加息周期已结束的言论，这让投资者相信“软着陆”是可以实现的。

劳动力市场进一步提供了验证，首次申请失业救济人数降至 18.9 万的多年低点。这一强势表现，加之第一季度 GDP 2.0% 的增长，为企业盈利的强劲表现提供了背景。StoneX 的市场评论员指出：“我们看到 2026 年第二季度的就业市场开局比许多人预期的更为强劲。”

对于投资者而言，4 月份的行情重新定义了 AI 交易。现在的焦点是资本效率，而不仅仅是资本投入。尽管包括高盛在内的一些分析师警告称“过高的估值”可能会增加波动性，但共识是 AI 落地阶段正在拉开赢家与输家的差距。芯片股 35% 的飙升表明，投资者有信心最终能分辨出孰优孰劣。

本文仅供参考，不构成投资建议。