中国AI股票交易于13-17倍市盈率，而美国同类股为27倍

中国AI领军企业为全球投资者提供了罕见的估值折扣——前提是他们能够驾驭地缘政治风险。

投资人工智能的中国科技巨头的交易价格约为美国同类公司的一半，在一个本由AI狂热定义的市场中创造了难得的便宜机会。

"这是一个有吸引力的机会，"瑞士银行瑞银大中华区股票主管Eva Lee在近期的一份报告中写道，称顶级AI公司处于"历史低位估值"。

阿里巴巴集团控股有限公司在将通义千问AI模型整合至电商平台并承诺未来几年投入五百亿美元用于云基础设施后，其远期市盈率为17倍。运营类似业务组合的亚马逊公司远期市盈率为27倍。无人驾驶出租车领导者百度公司交易于14倍预期市盈率，而正在为微信应用测试AI代理的腾讯控股有限公司仅为13倍。被投行认为可能受益于AI数据中心电力需求的电池巨头宁德时代在深圳证券交易所交易于19倍市盈率。

据高盛数据，中国占全球AI相关市值的10%，但全球共同基金经理仅将1.2%的科技投资组合配置给中国AI股票。对于已高度暴露于美国中心AI领导者的投资者而言，中国股票以极低价格提供了差异化敞口——但这种折扣附带了条件。

估值差距的数据

最大型公司之间的差距最为明显。阿里巴巴的17倍远期市盈率与亚马逊的27倍相比，折价37%，而摩根士丹利称阿里巴巴为"全球AI赢家"。腾讯的13倍估值不到Meta Platforms Inc.和谷歌母公司Alphabet Inc.所享有的30倍以上的一半。就连AI芯片领导者英伟达公司交易于23倍远期市盈率——高于阿里巴巴、百度及腾讯，尽管面临着来自中国芯片设计公司日益加剧的竞争压力。

并非每一只中国AI股票都便宜。设计AI芯片与英伟达竞争的寒武纪科技公司过去一年内上涨了两倍，交易于128倍远期市盈率。大语言模型开发商智谱于1月在港交所上市，目前交易价格为其IPO价格的9倍。但这些只是例外，在整体市场中，最大的AI玩家按全球标准仍深度折价。

地缘政治限制上行空间

估值差距的存在是有原因的。美国国防部本月将阿里巴巴列入其与中国军方有关联的中国企业名单，可能限制该公司在美国的业务。阿里巴巴表示其与中国军方没有任何关联。中国最大芯片制造商中芯国际被列入美国黑名单，禁止美国投资者购买其股票。内存芯片制造商长鑫存储上月获批在上海IPO，可能筹资约四十亿美元，但其进入的市场由三星电子、SK海力士和美光科技主导——这三家公司因AI芯片热潮其合计市值近期已突破一万亿美元。

风险在于，中国AI公司大多仍局限于其国内经济放缓的市场。虽然中国市场庞大，但单凭中国无法匹敌亚马逊和谷歌等公司所建立的全球影响力。

北京押注AI自主

中国政府正通过有利政策和经济激励支持该行业，力图建立独立于华盛顿的科技产业。深度求索去年初发布具有竞争力的大语言模型，证明了中国本土企业可以在全球范围内竞争，引发了中国科技股的重新估值。阿里巴巴正在设计自己的AI芯片，类似亚马逊和谷歌的做法，并大力投资于可能成为中国AI雄心的支柱的云基础设施。

对于愿意接受地缘政治风险的投资者而言，问题在于估值折扣是否足以弥补这些限制。高盛的So表示，对于最大型公司13至17倍的市盈率而言，市场正在定价一个仅限于中国的未来。如果其中任何一家公司找到通往全球AI收入的道路，上行空间可能相当可观。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。