智谱大涨 30%，香港上市中国 AI 股全线飙升

香港上市的 AI 开发商股价大幅飙升，其中智谱（Zhipu）上涨 30%，MiniMax 涨幅超过 15%。这表明尽管恒生科技指数整体表现低迷，但投资者对特定的 AI 领军企业表现出强烈的兴趣。

法国巴黎银行（BNP Paribas）亚太区股票与衍生品策略主管 Jason Lui 在近期的一场简报会上表示：“投资者选择通过特定的个股来表达他们对中国 AI 故事的看法，而不是通过宽基指数。”

此次上涨延续了新上市 AI 公司剧烈的波动走势。智谱自上市以来已飙升逾七倍，而 MiniMax 较发行价也已翻了两番。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，这一轮反弹正值香港 IPO 市场回暖之际，今年一季度融资总额达到 133 亿美元，超过了纳斯达克和纽约证券交易所的总和。相比之下，截至 4 月 30 日，恒生科技指数年内累计下跌 11.7%。

这一表现差距凸显了战略性的资金轮动，资本正从大型互联网平台公司转向 AI“硬科技”公司。摩根士丹利（Morgan Stanley）预计，智谱和 MiniMax 最快可能在 6 月加入恒生科技指数，这有望吸引 17.5 亿美元的被动资金流入，并进一步巩固其在亚洲不断演变的科技市场中的地位。

特定 AI 个股的上涨也是香港交易所新股上市热潮的一部分。2026 年第一季度，共有 38 家公司筹集了 133 亿美元资金，这是该交易所自 2021 年以来最繁忙的第一季度。表现亮眼的新股包括 AI 软件公司群核科技（Manycore Tech），其上市首日大涨 185%；以及曦智科技（Lightelligence），其认购倍数超过了 5700 倍。

### 两个市场的迥异表现

这种狂热与美国科技 IPO 遇冷形成了鲜明对比。PitchBook 的数据显示，过去一年中，美国 IPO 的中位数在上市后 120 天内的表现落后于基准指数达创纪录的 42 个百分点。自 2025 年初以来上市的公司中，约有三分之二的交易价格低于 IPO 价格。

这种分歧源于市场担心 AI 可能对传统的软件即服务（SaaS）商业模式构成替代风险，一些分析师将此现象称为“SaaS 终结（SaaSpocalypse）”。虽然在美国上市的 AI 基础设施公司 CoreWeave 股价飙升，但其他风投背景的上市公司如 Figma 和 Klarna 较首发价格已下跌超过 65%。

PitchBook 高级研究分析师 Harrison Rolfes 表示：“从结构上看，与一再因高估值而令市场失望的美国科技 IPO 相比，这些公司进入市场的估值与其增长前景相比更为合理。”他补充说，亚洲投资者的“国家冠军溢价”心理也提振了对中国公司的需求。

### DeepSeek 的连锁反应

市场对中国 AI 情绪的改善可追溯到 2025 年初 DeepSeek V4 模型的发布。该模型展示了挑战 OpenAI 等美国竞争对手的能力。分析师表示，这一突破有望推动对本土算力的需求并加速商业化应用，从而直接惠及智谱和 MiniMax 等模型开发商。

DeepSeek V4 针对国产芯片进行了优化，这是在受到美国制裁的情况下强化中国技术栈的关键因素。预计此次发布将刺激对海光信息（Hygon Information Technology）和摩尔线程（Moore Threads Technology）等大陆生产商的高性能芯片需求，并使中芯国际（SMIC）等代工厂获益。

对于投资者而言，香港上市 AI 公司的超常表现挑战了“美国市场是获取 AI 热潮敞口最佳途径”的假设。Rolfes 总结道：“更广泛的启示在于，中国 AI 已经从一个需要监测的风险点，变成了一个必须去理解的市场。”

本文仅供参考，不构成投资建议。