中国两大经济走势分化：5月零售额下降0.6%

中国蓬勃发展的AI制造业正掩盖日益深化的消费支出下滑，推动全球资金从中国股市转向韩国市场。

据路透社报道的官方数据，中国经济正在一分为二：5月AI驱动的工业产出飙升4.5%，而零售额意外下降0.6%，为2022年12月以来首次下滑。分析师Henry Greene将这种分化形容为"两个中国的故事"，正促使全球投资者更青睐韩国相关交易所交易基金而非中国股票。

"中国AI制造业繁荣与消费经济之间的分化是我们多年来见过的最大差距，"追踪国际ETF趋势的分析师Henry Greene表示。"全球投资者正日益青睐韩国而非中国。"

618购物节——这一通常在线上引发销售热潮的喧嚣电商活动——今年表现平淡。包括京东、阿里巴巴旗下的天猫以及抖音在内的各大平台都主打AI购物工具，但在房地产疲软、贸易担忧和折扣疲劳的影响下，消费者依然保持克制。同月工业产出增长4.5%，得益于高科技制造业和与人工智能相关的全球需求。世界银行预计中国经济增长将在2025年放缓至4.5%，2026年进一步降至4.0%，并指出疲软的劳动力状况、楼市疲弱和谨慎的收入预期限制了家庭支出。

这种分化可能加速资本从中国消费类股票转向国内AI相关标的，同时推动更广泛的资金流入韩国市场。花旗维持了对2026年第二季度和全年的GDP预测，认为随着下半年同比基数变得更加有利，最严重的放缓阶段可能已经过去。该行预计北京将继续采取有针对性的政策措施而非大规模刺激，消费支出和家庭收入将成为7月中央政治局会议的关键议题。

北京的AI推动与消费阻力

6月18日，中国商务部等七部门联合发布17项措施，推动"AI+消费"，旨在引导家庭从家电到人形机器人等产品转向AI赋能的新产品。该政策要求地方政府支持新型智能终端，并鼓励企业构建AI不仅限于回答问题的服务场景。目标是为消费者提供升级产品的理由，而不仅仅是获得现有产品的优惠券。

这一做法与智能手机行业已经尝试过的策略如出一辙。苹果、三星、小米、华为、OPPO和vivo都已致力于通过设备端AI让成熟的硬件焕发新生。IDC数据显示，2026年第一季度全球智能手机出货量同比下降2.9%，结束了自2023年中期以来的增长势头。5月，IDC预测2026年全年出货量将下降13.9%，理由包括存储芯片危机和厂商面临的压力。

除了电子产品，中国的计划还涉及打造一个更大的消费机器人市场，其中养老和陪伴服务处于核心位置。据路透社报道，2024年中国政府采购人形机器人及相关技术总额从2023年的470万元人民币增至2.14亿元人民币（约合3160万美元）。深圳市设立了100亿元人民币（按当前汇率约合15亿美元）的AI及机器人产业基金。

服务业与消费瓶颈

商务部的计划还推动AI进入服务业，而该领域正面临高劳动力成本与服务品质参差不齐的棘手组合。AI有望帮助突破养老、餐饮、旅游、住宿及公共服务等领域的瓶颈——这些行业的需求增长往往快于人员配备。阿里巴巴近期发布的模型标志着从聊天机器人向可执行任务的智能体（Agent）的更大转向，该公司正在重大促销活动中测试AI购物助手。

花旗在一份研究报告中指出，稳定的消费价格与上涨的生产者价格相结合，可能预示着日益加剧的滞胀风险，表明通胀压力正在超出能源相关因素。该行预计中国不会大幅增加预算赤字或政府债券发行，但继续预期今年晚些时候会进行适度的降息。

中国AI制造业的强劲与消费的疲软之间的分化，仍然是全球第二大经济体的核心矛盾。北京并未等待消费级AI自行开拓市场——它正在资助试点、引导产品设计，并训练消费者在日常购物中期待AI的参与。这一计划的核心逻辑是：芯片支撑模型，模型驱动产品，产品拉动消费，消费支撑增长。而消费者——可能是这条链条中最薄弱的一环——将决定这一战略能否成功。

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