中国4月制造业活动放缓至50.3，经济复苏前景引发疑虑

中国制造业活动在4月份连续第二个月扩张，但增速有所放缓，而服务业则意外萎缩，表明这个全球第二大经济体的复苏呈现出参差不齐且不均衡的状态。根据国家统计局的数据，官方制造业采购经理指数（PMI）录得50.3，显示年初以来增强的复苏势头有所放缓。

该数据略高于路透社对27位经济学家调查得到的50.1的中值预测，但低于3月份的50.4。由成本上升而非需求增强驱动的通胀对增长构成了风险，澳新银行（ANZ）分析师认为这种情况“对经济并不友好”。

经济形势进一步复杂化，非制造业商务活动指数降至49.4，较上月下降0.7个百分点，并跌破了50点的荣枯线。因此，包含制造业和服务业的综合PMI从3月份的50.5降至50.1。

这些混合的数据使北京政策制定者的前行道路变得复杂。虽然第一季度强劲的5%国内生产总值（GDP）增长缓解了立即实施刺激措施的压力，但这次放缓以及外部压力可能迫使政府考虑进一步的支持措施，以维持其年度增长目标。

外部压力加大

制造业面临着来自投入成本上升的日益增长的阻力，部分原因是中东冲突扰乱了能源市场并破坏了供应链。中国工业品出厂价格在3月份扭转了长达41个月的通缩趋势，能源密集型行业的物价涨幅显著。这种成本推动型通胀，加上美联储的鹰派立场，正影响着广泛的大宗商品情绪，并威胁到全球增长前景。

行业表现分化

经济放缓并非全方位的。根据SMM的一份报告，虽然新能源和包装需求仍有支撑，但与房地产和部分出口相关的行业恢复速度慢于预期。高昂的铝价也抑制了采购和新订单，4月铝加工综合PMI显著回落。这种分化突显了中国经济内部的结构性挑战，将叙事从全面复苏转向了结构性失衡。

中国高层领导人本周承认，尽管经济在2026年取得了强劲开局，但也面临着困难和挑战。他们承诺在追求更大程度的技术自立自强的同时加强能源安全，这表明在全面复苏路径仍不确定的情况下，政府正专注于增强经济抵御外部冲击的能力。

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