雪佛龙大涨 40% 但估值疑虑显现

自去年以来股价飙升 40% 后，投资者目前正在权衡雪佛龙强劲的增长预测与其高昂的估值及第一季度负现金流。

雪佛龙（纽约证券交易所代码：CVX）的股价自 2025 年 4 月以来已上涨超过 40%，但由于其自由现金流为负且滚动市盈率高达 33 倍（相比之下，埃克森美孚等同行的估值更具吸引力），关于其估值的争论正在升温。受油价上涨和地缘政治动荡的推动，此次上涨使雪佛龙处于能源板块的前沿，而能源板块仍是今年标普 500 指数中表现最好的主要板块。

“在由头条新闻驱动的能源市场波动中，我们认为雪佛龙具有极具吸引力的投资价值，”Hennessy 能源基金投资组合经理 Ben Cook 表示。Cook 的理由有三点：其上游业务组合具有吸引力的增长、炼油业务的运营势头，以及极具吸引力的资本配置计划。

看涨观点指出，预计到 2030 年，其上游业务组合的复合年增长率将达到 7% 至 10%，并有一项规模巨大的 100 亿至 200 亿美元的股票回购计划。然而，该股今年以来 30% 的涨幅落后于埃克森美孚 35.2% 的回报率，根据 24/7 Wall St. 的分析，雪佛龙在第一季度出现了 15.5 亿美元的负自由现金流。

投资者的核心问题是，雪佛龙最近对赫斯（Hess）的收购是否能产生足够的协同效应和现金流，以支撑其溢价估值。一个显示自由现金流恢复的干净季度可能会验证看涨观点，而布伦特原油持续疲软至每桶 70 美元以下可能会挑战该公司以石油为核心的战略，该战略依赖于低于 50 美元的盈亏平衡点来支持其资本计划和股息支付。

牛熊观点分歧

雪佛龙管理层正寄希望于收购赫斯来增强其产量概况，增加在圭亚那的重要敞口。该公司还目标到 2026 年底实现 30 亿至 40 亿美元的结构性成本节约，并最近在其炼油部门实现了创纪录的原油处理量。这种运营实力支撑了其已连续 39 年增长的股息，目前收益率约为 3.3%。

然而，扩张成本在资产负债表上清晰可见。赫斯交易使雪佛龙的净债务率推高至 17.9%，且该公司 33 倍的滚动市盈率远高于埃克森美孚的 27 倍。虽然分析师的共识目标价 214.70 美元意味着较近期 196.12 美元的价格约有 9.5% 的上涨空间，但负现金流和内部人士抛售为看跌者提供了炮弹，导致部分分析师给出了“持有”评级。

雪佛龙的表现对比

与其最接近的美国竞争对手埃克森美孚（纽约证券交易所代码：XOM）相比，雪佛龙的估值似乎偏高。埃克森美孚报告第一季度基础利润为 87.7 亿美元，并保持着坚如磐石的资产负债表。相比之下，雪佛龙的第一季度包括 3.6 亿美元的法律准备金和 29 亿美元的不利时间效应，这些因素导致了负现金流。

与欧洲主要能源公司道达尔能源（纽约证券交易所代码：TTE）相比，战略分歧也十分显著。当雪佛龙加倍投资其传统的油气业务，计划每年投资 180 亿至 210 亿美元时，道达尔能源正将其更大部分的资本分配给综合电力和低碳分子。根据 Motley Fool 的分析，这一战略可能使道达尔能源到 2030 年实现 20% 的每股自由现金流年增长率，可能是雪佛龙 10% 以上预测值的两倍。

目前，对于有耐心的投资者来说，雪佛龙仍然是能源投资资本的可靠管理者。市场正在等待该公司证明其能够消化对赫斯的收购，恢复正的自由现金流，并在复杂的全球能源格局中验证其增长战略。

本文仅供参考，不构成投资建议。