全球央行黄金储备规模超过经调整的美元储备 15%

自国际货币基金组织（IMF）开始追踪相关数据以来，全球央行持有的黄金价值首次超过了其经调整后的美元持仓。彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）报告了这一里程碑式的变化。

怀特在近期的一份分析报告中写道：“美元的衰落不会是一个戏剧性的、一夜之间发生的事件，而是一个由一系列里程碑标志的缓慢侵蚀过程，非常类似于英镑失去储备地位的过程。”

经调整后的美元储备价值目前约为 4 万亿美元，该指标剔除了累积的利息收入，以便与不产生收益的黄金进行同口径对比。这一数字较 2014 年的高点下降了约 15%，而同期央行持有的实物黄金吨位则增长了 15%。

这种交叉代表了储备管理战略的可量化转变，挑战了数十年来支持美国低成本融资的“美元循环”机制。随着各国央行表现出对黄金明显的偏好而非美元资产，这强化了美元的长期看跌前景，并可能提高美国的借贷成本。

经调整储备 vs. 名义储备

区分名义储备和经调整储备的数字，对于理解这一转变至关重要。虽然 IMF 公布的全球美元储备名义数字约为 7.5 万亿美元，但这包含了数十年累积的利息支付。由于黄金不产生利息，将其与这一名义数字进行对比会产生误导。

通过使用彭博美国国债指数剔除利息收入，4 万亿美元的经调整数字更准确地反映了对美元资产的真实需求。该指标自 2014 年以来下降了 15%，表明央行对美国债务的胃口正在积极减退。

行为上的结构性断裂

数据指向了央行储备管理机构操作行为的重大变化。从历史上看，这些机构会表现出反周期购买行为，即在美元疲软时买入美元资产。这种模式在近年来已经崩溃，疲软的美元未能吸引同等水平的买盘。

这挑战了后布雷顿森林体系的核心逻辑。在该体系下，拥有贸易顺差的国家会将赚取的美元重新循环回美国资产，以换取安全保障和稳定的全球体系。随着该契约面临压力，持有和循环美元的动力正在减弱。

多个指标指向去美元化

黄金储备的交叉只是显示美元霸权缓慢侵蚀的多个指标之一。以美元结算的全球贸易份额已降至 40% 左右，同时美元在全球外汇储备中的权重也在下降。

“这并不意味着问题不存在，”怀特指出，“轮胎已经瘪了，空气仍在不断流出。”随着越来越多的市场参与者认识到这一趋势并相应调整投资组合，远离美元的行为可能会变成一种自我强化的循环，从而进一步加强黄金的长期看涨逻辑。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。