加拿大第一季度经济增长1.7%，但3月表现持平使前景蒙上阴影

(P1) 加拿大经济在2026年第一季度以1.7%的年化速度增长，从去年底的萎缩中反弹，并略高于央行预测，尽管3月的停滞表明复苏仍显脆弱。

(P2) 德信集团（Desjardins）宏观策略主管罗伊斯·门德斯（Royce Mendes）在报告中表示：“加拿大经济在整个第一季度仍处于不稳固的状态，”他认为这些数据表明经济不太可能产生过度的通胀压力。

(P3) 加拿大统计局报告的1.7%增长率超过了加拿大央行1.5%的预测。这一增长由2月份工业级国内生产总值增长0.2%所带动，其中制造业创下2023年1月以来最强劲的月度增长，石油和天然气开采也再次增加。然而，3月份的初步预估显示经济产出基本持平，为第二季度提供了一个疲软的开局。

(P4) 这份参差不齐的报告使加拿大央行的前景变得复杂。该行在本周早些时候将基准利率维持在5.0%，这是自2025年7月以来一直保持的水平。虽然头条增长数据减轻了降息的即刻压力，但3月的持平表现和持续的阻力加强了采取审慎货币政策立场的理由。

2月份的强势集中在商品生产行业，该行业增长了0.4%，而服务业仅增长0.1%。在经历了以贸易不确定性为特征的困难的2025年之后，汽车工业产出和机械制造的复苏帮助该行业重获动力。

然而，季度末的疲软得到了企业业绩的印证。总部位于安大略省的制造商 Hammond Power Solutions Inc. (TSX: HPS.A) 在其第一季度报告中指出，加拿大市场“与2025年第四季度相比有所放缓”，并正在经历“普遍疲软和竞争日益激烈的定价”。这为经济学家正在观察的广泛降温趋势提供了一个具体例子。

零售贸易的下降和公共部门的收缩抵消了部分增长。公共部门在连续三个月增长后出现了全面下降。

经济学家警告称，重大风险依然存在。牛津经济研究院（Oxford Economics）高级经济学家迈克尔·达文波特（Michael Davenport）表示：“能源价格冲击、美国关税、贸易政策不确定性和人口萎缩带来的阻力，可能会在短期内使衰退风险保持在高位，并使潜在经济动力保持疲软。”即将举行的北美贸易协定重新谈判以及持续的伊朗战争（支撑了油价）增加了不确定性。

目前，由于出口和商业投资保持疲软，加拿大央行预计消费和政府支出将支持经济。央行表示，几乎没有证据表明油价上涨已传导至更广泛的通胀，但政策制定者仍保持警惕。如果油价下跌，央行可能有更多空间保持观望，并确信暂时的价格效应不会产生持续的高通胀时期。

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