博通与OpenAI联合发布Jalapeño芯片，AI定制芯片季度收入达160亿美元

博通（Broadcom）与OpenAI合作开发代号为Jalapeño的定制推理芯片，瞄准了AI芯片市场中增长最快的细分领域。目前，博通的定制芯片业务有望在今年实现季度收入翻倍，达到160亿美元。

"推理市场才是量最大的地方，而为特定模型优化的定制芯片能实现最低的总拥有成本，"摩根大通（JPMorgan）半导体分析师哈兰·苏尔（Harlan Sur）表示。他对博通给出的目标价为580美元。

Jalapeño芯片专为大语言模型推理而设计——即运行已训练好的AI模型以生成回应的过程。博通未披露性能基准或制造工艺节点，但该芯片进入的市场目前由英伟达（Nvidia）的H100和Blackwell GPU主导，后者在台积电4nm节点上可实现高达990 TFLOPS的FP16算力。博通的定制ASIC（专用集成电路）方案通常比通用GPU功耗更低、单次推理成本更低，因此对超大规模部署极具吸引力。

博通股价在发布第二财季财报后两日内下跌近20%，目前交易在约61倍远期市盈率——这一溢价反映了市场对其定制芯片策略的押注。该股收于376.21美元，远低于523.73美元的分析师共识目标价，共有44个买入评级和0个卖出评级。

Jalapeño填补博通AI产品组合的空白

博通现有的AI芯片业务主要围绕为谷歌（Google）、Meta、Anthropic及OpenAI等超大规模客户定制XPU展开。公司第二财季AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%，管理层预计第三财季AI芯片收入同比增长超过200%，达到160亿美元。Jalapeño芯片是博通首次公开披露的、专门为单一AI模型供应商的推理工作负载设计的芯片，而非通用型定制加速器。

与OpenAI的合作也回应了投资者的一个核心关切。博通上次财报电话会上，首席执行官陈福阳（Hock Tan）表示，公司"完全预期其最大客户——谷歌，将会寻求一定程度的供应商多元化"。谷歌已与博通合作开发了多代张量处理单元（TPU）。摩根大通的苏尔则反驳了博通在谷歌地位削弱的担忧，指出双方今年3月签署的五年协议"锁定了博通未来四代TPU芯片（直至v11）的设计方案"。

推理市场的机遇与竞争格局

推理芯片市场是AI半导体的下一个战场。训练芯片——目前由英伟达主导，其市占率估计超过80%——占据了行业迄今大部分收入，但随着部署的模型规模化，推理工作负载预计将占据AI算力需求的大部分。据行业估算，针对特定模型架构设计的定制ASIC，每瓦性能可比通用GPU高出2到4倍。

英伟达仍是主导力量，其H100及即将推出的Blackwell架构享有高溢价。但博通直接与AI模型提供商合作打造定制芯片的策略，与助其成为按市值计第二大半导体公司的路径如出一辙。该公司的以太网网络产品组合——用于连接AI服务器集群——为其AI基础设施布局增添了另一层竞争力。

对投资者而言，Jalapeño的发布为关于博通能否在当前超大规模客户建设周期之后维持AI增长轨迹的辩论提供了具体证据。公司第二财季自由现金流达到103亿美元，约占收入的46%，且已连续八个季度实现每股收益超预期。风险依然在于客户集中度——少数几家超大规模客户驱动了AI收入线，任何单一客户的订单延迟都可能迅速压缩估值倍数。

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