摩根士丹利受合资公司销量影响下调华晨中国目标价 15%

摩根士丹利将华晨中国（01114.HK）的目标价下调 15% 至 2.90 港元，理由是其与宝马的核心合资企业面临的运营压力超出预期。

该行维持了对该股的“与大市同步”评级。新的目标价意味着较当前交易水平有适度上涨空间，反映了该行认为部分压力已在股价中得到体现的观点。

此次修订是在华晨宝马汽车 (BBA) 合资公司销量大幅下滑之后做出的，该合资公司 2026 年前四个月的销量下降了 10%。这一增速放缓导致华晨中国 2025 年的净利润比摩根士丹利的预期低 25%。因此，该行将其 2026 年和 2027 年的净利润预测分别下调了 7% 和 8%。

华晨宝马面临的挑战反映了中国汽车市场激烈的竞争，外国品牌在这一市场正逐渐输给本土制造商。中国汽车制造商正在迅速扩张，尤其是在新能源汽车 (NEV) 领域，2025 年中国品牌占全球销量的约 70%。这重塑了竞争格局，给宝马及其本土合作伙伴等老牌企业带来了压力。

尽管下调了盈测，摩根士丹利仍将华晨宝马合资公司的目标市盈率从 3 倍上调至 4 倍。该行分析师认为，利润率压力已在 2025 年的利润下滑中得到部分体现，预计未来将有所缓解。

合资公司的销量放缓仍是华晨中国股价面临的主要阻力。投资者将密切关注该公司的下一份财报，以观察这一趋势是否持续，或者稳定措施是否正在生效。

本文仅供参考，不构成投资建议。