桥水投资官称AI算力配给将催生“双层经济”

桥水基金（Bridgewater Associates）联席首席投资官格雷格·詹森（Greg Jensen）认为，地缘政治资源竞争与对人工智能的极度渴求正在引发严重的算力短缺，这将导致全球经济出现双层结构。这一动态正催生自二战以来最大规模的资本支出热潮，并引发整个软件行业的残酷重新定价。

詹森在最近的一次采访中表示：“世界上唯一增长速度快于算力供应的东西就是算力需求。”他指出，这种失衡已经在迫使通过提高价格和限制准入来对 AI 资源进行无声的“配给”，他预计这一趋势将大幅加速。

桥水基金预测，到 2026 年底，AI 算力供需之间的缺口将非常巨大，其规模相当于“抹去去年发生的所有 AI 建设成果”。市场已经在为这种动荡定价，目前的估值暗示，预计只有 82% 的软件公司能在未来十年的转型中生存下来。

这将创造一种“赢家通吃”的局面，那些能够获得领先 AI 模型及底层硬件准入的公司将获得不可逾越的结构性优势。詹森指出，对于投资者而言，理解这种算力“拥有者”与“缺失者”之间的分化是把握下一阶段技术变革的关键。

二战后的资本支出热潮

“现代重商主义”（即各国将供应链中的关键点武器化）与 AI 军备竞赛这两股力量，引发了全球范围内的资源争夺。詹森将其定义为自 20 世纪 40 年代以来最大的资本支出周期，并预判了随之而来的宏观经济后果：短期内供应商利润激增，随后由于资本成本上升以满足新基础设施需求，将出现持续的高通胀和高利率。

这并非理论演练，其影响已经在相邻行业显现。根据行业备忘录，在游戏领域，Alphabet 和 OpenAI 等 AI 数据中心运营商的需求推高了内存芯片的价格，迫使索尼等游戏机制造商考虑提价，其下一代硬件的价格可能推高至 1,000 美元左右。这直接反映了詹森所描述的通胀压力，即 AI 建设挤占了其他部门的资源。

软件行业的“巴诺书店时刻”

詹森将软件行业的现状与 1998 年的“巴诺书店（Barnes & Noble）时刻”相提并论，当时这家书店突然意识到自己必须与新生的亚马逊竞争。如今，AI 正在从根本上改变软件的构建方式，迫使整个行业进行痛苦的重新评估。市场不再对软件即服务（SaaS）公司的永久、无干扰增长给予高估值。

相反，“颠覆风险溢价”正被计入价格。原本认为 100% 的主要软件公司能在十年内存续的假设已被削减至 82%，詹森称这一比例是“颠覆本质”进入市场的体现。在抵押贷款行业已经可以看到这种迹象，数十家供应商正在文档处理和工作流自动化中嵌入 AI 代理，例如 MeridianLink 和 LenderLogix 的产品。这些领域的传统软件提供商现在面临严峻选择：要么集成生成式 AI 功能，要么被更高效的 AI 原生平台淘汰。在詹森看来，那些无法负担高昂算力成本或无法与模型提供商建立合作的公司，将处于“结构性代际差距”的劣势一端。

本文仅供参考，不构成投资建议。