顽固通胀扰乱市场，债券收益率直指 4.75%

由于通胀数据强于预期，迫使市场对利率预期进行鹰派重新定价，全球债券市场正面临新一轮抛售，这掩盖了因中东地缘政治紧张局势缓解而带来的暂时稳定。

“未来的问题是：大家真的会在这里买入吗？因为我认为这种（抛售）将继续持续，”ING 全球利率和债务策略主管 Padhraic Garvey 表示，“下一轮我们可能会触及 4.75%。”

基准 10 年期美国国债收益率飙升至 4.60% 以上，最后交易于 4.62%，这一水平促使投资者重新调整其投资组合。据《华尔街日报》报道，尽管在特朗普总统宣布停止计划中对伊朗的袭击后，布伦特原油价格小幅回升至每桶 110 美元以上，但这一进展仅为市场提供了短暂的支撑。

随着基于市场的长期通胀预期衡量指标攀升至 2.5% 的三年高点，投资者目前正在考虑美联储可能在更长时间内维持利率不变的可能性。这与几周前的情况相比发生了重大转变，当时市场已消化了本年度内的多次降息。

通胀仍是关键驱动因素

市场焦虑的核心源于近期一系列高于预期的消费者和生产者价格报告，这强化了价格压力并未像预期那样迅速减弱的观点。彭博社报道称，在巴黎举行的七国集团讨论中也呼应了这一情绪，各国财政首脑正开始接受新的经济现实，即消费者价格冲击可能会持续下去。

“在没有任何关于伊朗的利好消息，且数据指向通胀压力的情况下，债券市场就像是摊开双手说，我们必须重新调高市场定价，”Bryn Mawr Trust 固定收益总监 Jim Barnes 表示。

市场结构的转变

复杂化问题的还有国债市场本身的结构性转变。过去，像央行这样的大型外国买家是持续且对价格不敏感的购买者。根据法国巴黎银行（BNP Paribas）的分析，如今更大比例的买家对价格更为敏感，例如在英国和开曼群岛托管中心运营的对冲基金。这意味着收益率上升不再像以前那样自动吸引同等水平的买盘，可能导致收益率在找到底部之前进一步攀升。

“既然我们已经失去了锚点，在一个高通胀、赤字不断上升、全球债券收益率承压的世界里，什么能阻止债券收益率上升呢？”法国巴黎银行美国利率策略主管 Guneet Dhingra 表示。这种动态表明，在通胀数据出现决定性转变之前，收益率阻力最小的路径可能仍是向上。

本文仅供参考，不构成投资建议。