美银维持年内美联储降息两次的预测，尽管通胀压力依然存在

美国银行正坚持其今年降息两次的预测，这一观点无视了飙升的油价以及该行自身的量化模型。

尽管油价上涨和持续的通胀给货币宽松政策带来了挑战，但美国银行仍维持其今年降息两次的预测，预计 9 月份降息 25 个基点，随后 10 月份再降息 25 个基点。

美国银行经济学家在一份新报告中表示：“我们的预测并非稳如泰山，”他们承认标准的泰勒规则模型将指向加息或维持利率不变。该行这种反向的预测基于三个非经济论点：美联储历史上有无视供应冲击的倾向、其持续关注劳动力市场的下行风险，以及日益增长的政治压力。

该预测发布之际，该行同时将美国第一季度 GDP 增长预估从 2.2% 下调至 1.9%，理由是零售销售和商业库存走弱。与此同时，美国银行预计第二季度总体 PCE 通胀率将达到 3.8% 的峰值，比之前的预测高出 70 个基点，且远高于美联储 2% 的目标。

该分析突显了投资者面临的关键紧张局势：美联储的鸽派偏好与即将来临的数据之间的矛盾。美国银行警告称，如果通胀继续超预期上行、地缘政治事件引发的供应驱动型价格压力持续存在，或者工资通胀反弹，那么今年不降息的风险将会增加。

劳动力市场疲软牵动美联储

美国银行认为，美联储的反应机制仍然倾向于保护劳动力市场。3 月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要支持了这一观点，当时大多数参与者认为就业风险偏向下行。

虽然 3 月份的就业报告表面强劲，失业率为 4.3%，但美国银行指出了潜在的疲软迹象。更广泛的 U-6 失业率有所上升，失业持续时间中位数延长，且 2 月份的 JOLTS 报告显示招聘环境低迷。职位空缺与失业人数之比已降至 1.0 以下，低于 2022 年 2.0 的峰值，这表明市场已恢复显著的松弛。美国银行指出，这种“低解雇、低招聘”的环境与两年前的过热状况不同，今年夏天可能会出现季节性疲软，从而为 9 月份的降息铺平道路。

供应冲击使通胀前景复杂化

通胀形势恶化的主要驱动力是能源价格的飙升。美国银行现在预计今年第四季度核心 PCE 通胀率为 3.1%，高于之前预测的 2.8%，且在整个预测期内通胀都将高于美联储 2% 的目标。

然而，该行认为美联储将“看穿”这种供应驱动的冲击，这与其历史惯例一致。这一观点的前提是中东冲突能在月底前解决，这将限制高油价对核心通胀的传导，并保持通胀预期锚定。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近表示劳动力市场“不是通胀压力的来源”，这为上述观点提供了进一步支持。美国银行自身的数据显示，3 月份生产人员的平均时薪仅同比增长 3.4%，生产率的提高有助于抑制单位劳动力成本，为美联储关注经济增长下行风险而非成本推动型通胀提供了空间。

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