美国劳工统计局下修4-5月非农就业合计7.4万人，劳动力市场前景蒙阴

美国劳工统计局将4月非农就业人数从17.9万人下修至14.8万人，5月从17.2万人下修至12.9万人，合计削减7.4万个就业岗位，表明劳动力市场正在降温。此次修正使两个月平均新增就业降至13.85万人，较最初报告的17.55万人大幅下滑。

"这次修正的幅度表明，劳动力市场的疲软程度比初值显示的要严重得多，"加拿大国家银行高级经济学家乔斯林·帕凯表示。"这改变了6月报告的基线，也影响了美联储对经济是否仍高于趋势水平的判断。"

4月修正后的14.8万人较初值低3.1万人，5月修正后的12.9万人则较初值低4.3万人。合计7.4万人的向下修正是自2025年初以来最大的两个月修正幅度。此次数据发布正值6月就业报告将于周四出炉前夕，根据彭博调查，经济学家预计6月非农就业增加11万人。失业率预计维持在4.3%，平均时薪同比增速预计从3.4%小幅升至3.5%。

劳动力市场走弱的图景加大了美联储考虑降息的压力，目前市场定价7月加息25个基点的概率约为34%，低于本月初的高位。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周二表示，通胀仍然"过高"，加息"可能需要考虑"，但就业数据的下修可能改变这一讨论。下次FOMC会议定于7月29日举行。

此次修正之前，非农就业连续三个月意外强劲增长，使美联储持续关注通胀风险。4月和5月的初值显示，劳动力市场运行水平远超亚特兰大联储估计的维持失业率稳定所需的每月约10万至13万个就业岗位的盈亏平衡线。修正后的数据使这两个月的数据接近或低于这一门槛。

此次下修也与其他劳动力市场疲软指标相吻合。周三公布的ADP 6月私营部门就业报告显示新增就业9.8万人，低于市场预期的11.3万人，也低于5月的12.2万人。加拿大国家银行指出，5月至6月调查周期之间的首次申领失业救济人数有所上升，表明裁员可能正在增加。

对于美联储而言，这些数据使本已艰难的政策局面更加复杂。尽管通胀仍然顽固——部分原因是人工智能硬件需求推动消费电子产品成本上升——但劳动力市场正显示出更明显的降温迹象。自2023年7月以来，美联储一直将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间，主席凯文·沃什自上任以来一直保持鹰派立场。

上一次美国劳工统计局出现如此大规模的下修是在2025年初，当时美联储做出回应，暗示将放缓收紧步伐。如果周四公布的6月非农就业报告也低于预期，可能会加速市场定价从加息向降息的转变。

在外汇市场方面，受此修正影响，美元指数小幅走低，美国国债收益率下降，交易员重新评估进一步收紧政策的可能性。对美联储政策预期最为敏感的两年期国债收益率下降4个基点至4.12%。标普500指数开盘小幅走高，因利率预期下降抵消了增长担忧。

道明证券分析师预计6月非农就业将放缓至8万人，低于市场预期的11万人，其中私营部门增加5.5万人，政府部门增加2.5万人。"就业增长已从医疗保健领域扩大至贸易/运输和休闲领域，但本月应会降温，"该机构在一份报告中表示。"地方政府可能因世界杯效应而保持稳定。"

向下修正叠加前瞻指标走软，使周四的6月报告变得至关重要。如果数据低于7万人，可能引发对美联储预期的重大调整；而如果结果高于13万人，则可能强化自2026年初以来主导市场的鹰派叙事。

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