科技巨头 8050 亿美元 AI 豪赌致现金流跌至 10 年最低

人工智能领域前所未有的资本支出周期将使亚马逊、Alphabet、微软和 Meta 的合计自由现金流降至 2014 年以来的最低水平。预计这些科技巨头今年将在 AI 基础设施上投入近 8050 亿美元，这一巨大的赌注正迫使它们的财务模式发生结构性转变，从注重股东回报转向重工业投资。

“他们选择将资金投入基础设施，而不是短期的股东回报，”美国银行互联网分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）表示。“他们都在努力赶上需求。”

支出的规模令人震惊。华尔街预测显示，这四家超大规模云计算公司的合计自由现金流在第三季度可能骤降至仅 40 亿美元，仅为疫情以来 450 亿美元季度平均水平的一小部分。为了弥补缺口，Alphabet 最近发行了 310 亿美元的新债，而 Meta 在过去六个月中筹集了 550 亿美元的债务并停止了股票回购。

这种由 AI 驱动的投资周期正在从根本上重塑大型科技公司的财务格局，迫使它们做出更类似于制造业或电信业等资本密集型行业的权衡。这种压力已导致广泛的裁员，科技公司在 2026 年前四个月裁减了超过 85,000 个职位，且由于资金被重新路由用于建设新一代数据中心，股东回报受到了直接冲击。

股东回报让位于基础设施

战略转变最明显的迹象是股东回报的回落。Alphabet 自 2015 年启动回购计划以来，在 2026 年第一季度首次没有回购任何股份。Meta 也暂停了自 2017 年以来最长时间的回购。

亚马逊的现金紧缩最为严重，根据 Visible Alpha 汇编的估计，该公司今年预计将消耗约 100 亿美元的现金。该公司已承诺在 2026 年投入惊人的 2000 亿美元，规模位居同行之首。Meta 预计也将在今年下半年消耗现金。

公司高管为这些支出辩护，称其为必要的长期投资，并将其与亚马逊早期对 AWS 的现金密集型建设相提并论，目前 AWS 贡献了母公司一半以上的利润。亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）在最近的财报电话会议上表示：“在投入运营几年后，这些投资将产生相当可观的累计自由现金流和投资回报。”

资本密集型的“囚徒困境”

AI 投资热潮还对硬件供应链造成了通胀压力，推高了科技巨头所需组件的成本。微软指出，仅今年一年，硬件价格通胀就将使其资本支出额外增加 250 亿美元。

芝加哥大学布斯商学院会计学教授克里斯蒂安·鲁兹（Christian Leuz）将这种动态比作囚徒困境。“当竞争对手投资时，他们也必须投资，”他说道，并描述了一个过度投资的周期，这往往会导致产能过剩和回报疲软，类似于化工或电信等重工业的资本周期。

尽管存在风险，分析师认为当前的现金流压力是一个临时阶段。预期是，来自新 AI 服务的收入增长最终将超过资本支出，并在明年恢复现金生成。然而，就目前而言，科技巨头们正陷入波斯特所称的“他们经历过的最深度的行业资本支出周期”，赌注在于这个机会实在太大，不容错过。

本文仅供参考，不构成投资建议。