大型制药公司转向小额并购 推动生物科技公司估值最高上涨 35%

大型制药公司正日益回避大型并购，转而青睐针对生物科技公司的较小规模战略收购，这一趋势将在 2026 年加速并购活动并推高整个板块的估值。这一转型使成熟的制药商能够降低其研发管线的风险，并比内部研发更有效地获取创新成果；预计到 2035 年，全球生物技术和制药服务外包市场规模将达到近 900 亿美元。

摩根士丹利医疗并购分析师迈克尔·埃里森（Michael Ellison）在最近的一份报告中表示：“大型制药公司的行为越来越像风险投资人，他们对充满希望的科学领域进行定点投注，而不是通过购买规模来扩张。他们想要能够直接纳入其商业机器的后期资产，并愿意为此支付溢价。”

这一趋势在近期的一系列交易中可见一斑。3 月，法国生物制药公司益普生（Ipsen）任命了来自生物科技公司 Alltrna 的米歇尔·C·维尔纳（Michelle C Werner）为新任北美总裁，这标志着其对外部创新的关注。与此同时，像 ReAlta Life Sciences 和 IsomAb 这样的小型公司也聘请了关键的高管以加强其领导层，为增长和潜在的合作伙伴关系做准备。由于外包市场在 2025 年的估值已超过 510 亿美元，预计其复合年增长率将达到 5.7%。

对于投资者而言，这一战略转变正在释放中小型生物科技领域的重大价值。由于收购重点集中在拥有潜力候选药物的公司，这意味着拥有强劲临床数据和明确开发路径的企业正获得更高的溢价，使该板块对风险投资和公开市场投资者都更具吸引力。

新的并购策略

转向小额收购是由多种因素共同驱动的。许多重磅药物正面临专利到期，形成了内部研发难以填补的收入悬崖。将开发外包给合同研究组织（CRO）和合同开发与制造组织（CDMO）已成为推进新疗法的一种资本高效方式。正如 Towards Healthcare 最近的一份报告指出，CRO 和 CDMO 在从临床前研究到扩大制造规模的所有环节提供专业知识，使大型制药公司无需承担庞大内部研究部门的固定成本即可获取创新。这种生态系统允许大公司远距离观察早期阶段的开发，并收购那些具有成熟作用机制和更清晰监管审批路径的资产。

估值反映新现实

市场正在对这一新动态给予回报。收购潜力正为生物科技估值增加显著溢价，尤其是在肿瘤学、罕见病和 AI 驱动的药物发现等热门治疗领域的公司。像 ImmunityBio（纳斯达克股票代码：IBRX）这样的公司，其报告称 2025 全年净产品收入增长了 700%，展示了成功将产品推向市场的生物科技公司的强劲增长轨迹。其主打产品 ANKTIVA 正受到关注，展示了收购方正在寻找的商业潜力。随着对创新疗法的需求保持强劲，且大型制药公司的资产负债表足以支持源源不断的补强收购，预计这种牛市环境将持续下去。

本文仅供参考，不构成投资建议。