加拿大央行维持 2.25% 利率不变，石油与贸易风险加剧

加拿大央行定于周三将其基准利率维持在 2.25%，但随着能源价格飙升挑战其保持观望的能力，该行正面临日益严峻的抉择。

“原油价格长期处于每桶 100 美元左右将导致通胀压力增加，且这种压力很可能变得更加持久。在这种情况下，我们可以预期央行会加息，最快可能在 7 月，”Servus 信用社首席经济学家查尔斯·圣阿诺（Charles St-Arnaud）表示。

这一政策决定出炉之际，中东冲突已将西德克萨斯中质原油（WTI）价格推向每桶 100 美元，大幅提升了近期通胀预期。尽管加拿大 3 月份的总体通胀率加速至 2.4%，低于 2.6% 的预测值，但剔除食品和能源等波动项目的核心价格有所放缓，为央行提供了一定的喘息空间。S&P/TSX 综合指数已连续三个交易日下跌，反映出投资者的谨慎情绪。

央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）现在必须在通过加息对抗通胀（这可能使挣扎中的经济进一步放缓）与等待过久导致高物价根深蒂固之间寻找平衡。由于续签《美墨加协定》的谈判陷入停滞，前行之路进一步蒙上阴影，这一关键的不确定性已促使部分分析师将加息预期推迟到 2027 年。

央行困境的主要驱动力是能源价格冲击。霍尔木兹海峡对油轮运输的关闭造成了严重的供应短缺。加拿大央行最近的一项调查证实，近期通胀预期因此大幅跳升。尽管官员们预计这不会迅速传导至其他商品和服务，但原油价格维持在高位的时间越长，风险就越大。在《华尔街日报》调查的 13 位经济学家中，有 9 位预计今年利率不会改变，但大多数人将中东局势视为关键变量。

使挑战更加复杂的是《美墨加协定》（USMCA）续签缺乏进展。尽管与墨西哥的谈判有所推进，但美加谈判已陷入停滞。这种不确定性拖累了商业投资，并促使凯投宏观（Capital Economics）分析师布拉德利·桑德斯（Bradley Saunders）预测，即使霍尔木兹海峡很快重新开放，到 2027 年第一季度之前也不会加息。麦克勒姆本人称伊朗的战争是“在已经充满挑战的环境中增加了一层新的尖锐不确定性”。

经济学家对央行的路径存在分歧。“虽然通胀的上行风险依然存在，但现在判断通胀预期的上升是否会持续可能还为时过早，”蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）经济学家谢莉·考希克（Shelly Kaushik）表示。其他专家，如 RSM 首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas），将其维持利率不变的预测建立在战争于年中结束的假设之上，而这一条件看起来日益不确定。这与 Desjardins 的罗伊斯·门德斯（Royce Mendes）的观点形成鲜明对比，他最近辩称，像麦克勒姆这样的政策制定者可能误解了生产率、通胀与中性利率之间的关系，加拿大央行目前估计中性利率在 2.25% 至 3.25% 之间。

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