AXT涨势超过Coherent七倍，AI光子学需求激增

AXT订单积压突破1亿美元，磷化铟需求激增，使其在与Coherent的AI光子学竞争中成为更具上行潜力的标的。

AXT Inc.年内飙升761%，远超Coherent的105%涨幅，这家利基衬底供应商正受益于AI数据中心光网络对磷化铟晶圆需求的加速增长。

"我们在第一季度末创下超过1亿美元的积压订单纪录，预计第二季度将成为我们有史以来最大的磷化铟季度，"AXT首席执行官莫里斯·杨在财报电话会议上表示。

AXT第一季度营收同比增长39%至2690万美元，受惠于向一线激光器制造商和收发器厂商销售的InP晶圆。毛利率从去年同期的负值改善至近30%，管理层预计本季度将实现盈利。Coherent当季营收创下18亿美元纪录，同比增长21%，其中数据中心和通信部门占其总销售额的75%。

两者之间的差异至关重要，因为AXT位于AI光通信供应链更上游——供应高速收发器所需的衬底——并计划在未来两年内将产能翻倍。而Coherent的营收约为AXT的67倍，必须在更广泛的业务组合中执行到位才能维持其增长轨迹。

磷化铟成为瓶颈

AI基础设施建设正在造成磷化铟的供应紧张，这种化合物半导体对于连接超大规模数据中心GPU的800G和1.6T光收发器至关重要。AXT是少数几家拥有镓和铟原材料获取能力的垂直整合生产商之一，在客户争相寻求可靠供应的情况下处于有利地位。根据其财报演示，该公司目前已服务全球几乎所有领先的光学客户，包括一线激光器制造商和收发器厂商。

相比之下，Coherent是一家垂直整合的光子学巨头，直接为AI数据中心生产激光器、收发器和光路交换机。其合作伙伴关系包括与英伟达在高阶合作封装光学（CPO）解决方案上的高调合作。但其更大规模——季度营收18亿美元对比AXT的2690万美元——意味着增长依赖于同时在多个产品品类上的执行能力。

产能扩张创造战略杠杆

管理层表示，AXT预计在2026年和2027年将InP晶圆产能翻倍，而很少有竞争对手拥有类似的灵活性或整合原材料获取能力。该公司正在投资6英寸磷化铟晶圆，这些晶圆专为支持扩展和扩展AI工作负载的日益复杂的光学器件而设计。管理层认为，CPO可能从2027年底开始成为另一个重大增长拐点。

Coherent的6英寸InP晶圆产能提升已在为利润率和产能做出贡献，其与超大规模云服务商的多年协议将持续到本十年末。订单已延伸至2028年，提供了强劲的近期可见性。然而市场对该股的预期已然高涨，其远期市盈率为12.87倍，高于行业平均水平的15.83倍。

估值与投资逻辑

AXT的远期市销率为54.98倍，远高于行业平均的9.58倍，反映出投资者为其早期周期增长叙事支付的溢价。Coherent在Zacks的评分为D（价值评分），而AXT评分为F，表明两者都被定价为"完美"。但对于寻求更大AI光网络周期上行敞口的投资者而言，AXT加速增长的积压订单和产能路线图提供了更具吸引力的风险回报比。AXT的Zacks评级为#2（买入），而Coherent的Zacks评级为#3（持有）。

本文仅供参考，不构成投资建议。