ASML 存储业务占比升至 51%，AI 浪潮驱动其超越逻辑芯片业务

ASML 控股公司向存储芯片制造商的销售额首次超过了逻辑处理器，这一具有里程碑意义的转变是由人工智能基础设施建设驱动的，目前人工智能基础设施已将存储视为关键瓶颈。这家荷兰设备巨头报告称，第一季度 51% 的系统销售额流向了存储客户，这直接反映了业界正在争相获取高带宽内存 (HBM)，以补充来自英伟达 (Nvidia) 和 AMD 的 AI 加速器。

“在可预见的未来，需求将继续超过供应，”ASML 总裁兼首席执行官克里斯托夫·富凯 (Christophe Fouquet) 在公司的财报电话会议上表示。“这导致了从 AI 到移动端和个人电脑等终端市场的供应受限，正推动我们的客户积极扩大产能。”

该公司第一季度营收为 88 亿欧元，高于 85 亿欧元的市场预期，并将 2026 全年销售指引上调至 360 亿至 400 亿欧元。这一增长由其在韩国（占销售额 45%）和中国台湾（占 23%）的主要客户推动，这些地区是存储巨头三星电子、SK 海力士以及晶圆代工巨头台积电的所在地。然而，随着美国和荷兰的出口限制生效，对华销售额占总额的比例从上一季度的 36% 降至 19%。

尽管业绩创纪录且上调了预测，但 ASML 的股价在财报公布后仍下跌了 6%。此举表明投资者正在权衡地缘政治限制的影响，以及已经计入大幅增长预期的估值。现在的焦点已从 AI 需求是否强劲转向价值如何在面临新的存储中心化限制和监管阻力的供应链中进行分配。

AI 存储瓶颈

向存储主导地位的转变是 AI 热潮“第二幕”的直接后果。虽然英伟达的 GPU 等逻辑芯片执行计算，但如果没有对存储在相邻 HBM 堆栈中的数据进行高速访问，它们就无法发挥作用。随着 AI 模型的增长，对这种由 SK 海力士、三星和美光等公司生产的专用存储器的需求呈爆炸式增长。这迫使存储制造商积极投资于下一代 HBM 所需的先进光刻工具，而 ASML 是最关键的极紫外光 (EUV) 光刻机的唯一供应商。本季度，EUV 系统占 ASML 营收的 66%。

估值与地缘政治阻力

股价的负面反应凸显了市场对半导体行业的极高预期。由于 ASML 的估值处于溢价水平，即使是强劲的业绩增长和指引上调也不足以推动股价走高。投资者现在关注的是新风险。由于政府对 EUV 乃至深紫外 (DUV) 系统出口的限制，对华销售额大幅下降，失去了一个重要的增长市场。虽然其他地区的需求目前填补了这一缺口，但这一事件突显了整个半导体供应链在地缘政治摩擦面前的脆弱性。市场正在重新评估，在纯粹的增长之外，审视全球技术竞争核心领域的市场需求可持续性及新兴风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。