亚洲央行面临能源冲击下的三重政策困境

亚洲各央行正面临多年来最艰难的政策抉择之一，中东能源冲击迫使其在支持增长、遏制通胀与捍卫跌至多年低点的本币之间做出取舍。

印度央行货币政策委员会将于周五结束为期三天的会议，目前回购利率为5.25%，自去年累计降息125个基点后于12月以来保持不变。路透对56位经济学家的调查显示，近80%预计利率将维持不变，不过有11位预测将加息25个基点，一位预计将更大幅度加息50个基点。

"印度央行在6月会议上面临的困境是，究竟应对市场压力还是依据最新数据做出反应，"美银全球研究首席印度经济学家拉胡尔·巴乔里亚表示。"维持利率不变同时发表鹰派指引，很可能是最优雅的折中方案——印度央行既不释放对汇率稳定的恐慌信号，又表达了保持警惕的意愿。"

自2月底伊朗战争爆发以来，卢比已跌至历史新低，今年累计下滑5.4%，成为亚洲表现最差的货币之一。印度近90%的石油需求依赖进口，因此极易受到冲突导致原油价格飙升的冲击。利率互换市场目前消化了未来12个月近100个基点的紧缩预期，一年期隔夜指数互换利率自3月以来已上升65个基点。同期基准10年期国债收益率攀升37个基点，至约6.99%。

印度央行预计将修正4月份对截至2027年3月财年的预测——当时预计消费通胀率为4.6%，经济增长率为6.9%。花旗预测通胀将加速至4.9%，经济增长放缓至6.6%，反映出油价上涨以及季风偏弱可能推高食品成本的双重压力。上一次印度同时面临类似程度的石油冲击和低于平均水平的降雨量是在2012-13财年，当时年均通胀率超过10%，卢比在12个月内对美元贬值16%。

石油进口国同行纷纷加息，强化了市场对印度央行最终可能被迫采取行动的预期。印尼央行于5月20日加息幅度超出预期，菲律宾正在考虑进行非周期加息，斯里兰卡则于5月26日将关键政策利率上调100个基点。然而，据路透5月22日报道，印度央行已发出信号，表示不赞成利用货币政策来捍卫本币。

"预防性加息可能是眼下最积极的权衡之选，"冯托贝尔资产管理新兴市场固定收益团队投资组合经理卡尔·维尔马森表示。"你已经处在外汇局势有些紧张的状态下了，那么我要说，是的，正常的做法应该是进行预防性加息。"

日本央行面临的情况不同但同样复杂。周四公布的数据显示，日本4月实际工资延续涨势，消费者支出降幅放缓，这为进一步加息提供了支撑。日本央行在经历了多年的负利率后一直在逐步推进政策正常化，但能源冲击使其路径变得复杂，因为进口成本上升挤压了家庭和企业的空间。

对于印度央行而言，眼下的问题是周五究竟是加息还是鹰派维稳。渣打银行预计6月将加息25个基点，全年累计紧缩50个基点；而HDFC银行则认为印度央行将维持利率不变至8月，如果通胀压力持续，可能在12月或2月加息25个基点。

"对2026-27财年下半年通胀预测可能超过5%，这可以成为发布更鹰派指引的理由，"花旗首席印度经济学家萨米兰·查克拉博蒂表示。

亚洲面临的风险在于，为遏制通胀和捍卫本币而进行的同步政策紧缩，会在能源冲击已经对进口依赖型经济体构成"税收"效应之时，进一步拖累区域增长。如果伊朗冲突降级、原油价格回落，各央行或许能重新获得优先支持增长的空间。如果冲突持续，这个三难困境就会变成陷阱。

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