AI 芯片热潮掩盖了四分之三半导体企业的疲态

《华尔街日报》5 月 16 日发表的一项分析警告称，投资者正误判半导体周期。四家芯片相关公司迥异的收益凸显了这一风险：其中一家公司预测增长 30%，而另一家公司的销售额则下降了 7.5%。

“应用材料公司实现了创纪录的季度业绩，我们现在预计，在 2026 日历年，我们的半导体设备业务将增长 30% 以上，”应用材料公司总裁兼首席执行官盖里·迪克森（Gary Dickerson）表示。

这家设备制造商的业绩支撑了看涨情绪，应用材料（纳斯达克股票代码：AMAT）的营收同比增长 11.4%，达到 79.1 亿美元。形成鲜明对比的是，总部位于台湾的奇景光电（纳斯达克股票代码：HIMX）报告营收同比下降 7.5% 至 1.99 亿美元，而帕沃英蒂格盛（纳斯达克股票代码：POWI）的五年营收增长率为年均负 4.2%。

这种分化的业绩表明，AI 热潮并未惠及所有企业，这为那些假设整个行业是单一整体的投资者创造了一个危险的环境。虽然应用材料公司的市值因其前景飙升至 3465 亿美元，但奇景光电、帕沃英蒂格盛和威世（Vishay Intertechnology）的总市值不足 120 亿美元，显示出巨大的估值差距。

AI 浪潮独推旗舰

应用材料公司作为全球最大的半导体晶圆制造设备供应商，是 AI 基础设施建设的明确受益者。该公司的营收和每股收益分别超出分析师预期 2.7% 和 6.6%。更重要的是，其下季度 89.5 亿美元的营收指引比分析师预期高出 9.2%，标志着芯片制造商扩大产能的强劲需求管道。

应用材料公司的表现正是大多数投资者在想到 AI 芯片热潮时所想象的样子。该公司 7.9% 的五年复合年增长率虽然稳健，但其首席执行官现在预计半导体设备业务将在本年度加速增长并超过 30%，这迎合了市场的看涨叙事。

阵营内部的分歧

然而，在 AI 热潮的表面之下，许多其他芯片公司正面临着完全不同的局面。虽然显示驱动芯片制造商奇景光电的营收超出预期 2.1%，但其销售额仍比去年下降了 7.5%。在过去的两年里，该公司的营收平均每年下降 5.2%。

同样，专注于高压电源转换芯片的帕沃英蒂格盛在过去五年中营收每年下降 4.2%。虽然其最近一个季度表现出 2.6% 的微弱同比增长，但与产业链顶端看到的爆发式增长形成鲜明对比。威世（纽交所股票代码：VSH）则处于中游，同比增长 17.3%，但五年复合年增长率仅为 3.8%，低于行业平均水平。

库存积压压力

一个发出警告信号的关键指标是库存。帕沃英蒂格盛的库存变现天数（DIO）达到 289 天，比其五年平均水平高出 52 天。这表明尽管最近有所减少，但该公司的库存水平仍显著高于过去，这可能是需求疲软或产能过剩的信号。相比之下，应用材料公司的库存天数从上一季度的 153 天降至 146 天，显示出其强大的产品流动能力。

这种分化突显了《华尔街日报》分析的核心观点：半导体行业仍具有强烈的周期性。虽然英伟达及其主要供应商等少数知名公司正经历着前所未有的需求，但许多其他公司正面临销售持平或下滑以及库存积压的问题。对于投资者而言，数据表明，押注“AI 芯片”主题需要深入研究一家公司究竟处于周期的哪个阶段。

本文仅供参考，不构成投资建议。